蛋氨酸行业正迎来供需格局改善与价格触底反弹的双重拐点。长城证券新和成深度报告指出，2022年蛋氨酸全球市场需求已超160万吨，市场规模约350亿元，每两年约有20万吨新增需求。2024年以来，赢创、希杰、新和成、安迪苏等全球龙头集体安排设备检修，住友持续缩减产能（2023年减产5万吨、2024年再减2.5万吨），供给端收缩推动企业报价提升，蛋氨酸价格触底反弹。蛋氨酸作为畜禽、水产动物的第一、二限制性氨基酸，需求刚性且价格敏感度低，终端养殖业规模扩张及水产、反刍动物等新兴市场拓展进一步打开增量空间，行业景气上行趋势明确。
需求端——刚性需求+新兴市场拓展，全球蛋氨酸持续增长
蛋氨酸是动物体内无法合成的必需氨基酸，必须从食物中摄入。作为禽类、高产奶牛和鱼类的第一限制性氨基酸、猪的第二限制性氨基酸，蛋氨酸缺乏会极大阻碍体内蛋白质合成。蛋氨酸在饲料中的添加需求较为刚性，且添加比例一般为0.05%-0.2%，成本占比小，下游对价格变化敏感度低。
全球蛋氨酸市场保持中等增速。2022年全球市场需求超160万吨，基于过往数据，每两年约有20万吨新增需求，按2.2万元/吨价格测算，市场规模约350亿元，每两年约有44亿元增量。主要增量来自三方面：发展中国家家禽养殖业规模扩张（中国人均鸡肉消费10.2kg/人 vs 美国53kg/人，提升空间巨大）；水产养殖中蛋氨酸替代鱼粉（鱼粉资源已见顶）；反刍动物市场拓展（奶制品景气回升）。
从终端养殖看，全球鸡肉产量2001-2022年CAGR约2.70%，2022年超1.2亿吨。国内生猪养殖利润2024年回温，能繁母猪存栏同比-6.00%，产能去化有望支撑猪价回暖，提升养殖户对蛋氨酸价格承受能力。
表1：全球蛋氨酸市场规模测算| 指标 | 数值 |
|---|
| 2022年全球蛋氨酸需求 | 超160万吨 |
| 全球市场规模（按2.2万元/吨） | 约350亿元 |
| 每两年新增需求 | 约20万吨 |
| 每两年新增市场规模 | 约44亿元 |
供给端——寡头垄断，2024年集体停产检修推动价格反弹
全球蛋氨酸行业高度集中，是典型的寡头垄断市场。主要参与者为赢创、安迪苏、诺伟司、新和成、住友、希杰等。赢创全球产能占比最大，对全球供需格局具有重要影响力。
2024年供给端收缩明显。赢创2023Q4-2024H1减产蛋氨酸；希杰马来西亚产量减少30-40%；新和成2024年3月停产检修3-4周、Q3检修6-7周；宁夏紫光2024Q2检修4-5周；安迪苏2024年2月停产45天；住友2023年已减产5万吨、2024年再减产2.5万吨。
停产检修推动价格上涨。2024年1月部分蛋氨酸厂家提价5-10%；2月21日赢创全球提价最高10%；3月1日安迪苏液蛋提价10%；10月15日希杰报价21元/公斤。蛋氨酸价格触底反弹趋势明确。
供需格局展望——老旧产能持续清出，价格维持强势
蛋氨酸行业具备资金、规模、产业化、安全环保四大壁垒，新进入者门槛极高。蛋氨酸项目单吨投资额一般在1.7万元/吨以上，建设周期长、安全环保要求高。
蛋氨酸价格目前仍处于历史低位，住友持续缩减蛋氨酸产能，后续一些老旧产能或将继续清出。行业集中度高、龙头企业对整体供给和价格有较强控制力，供需未来有望继续趋紧，蛋氨酸价格或将维持强势。
投资机会——关注国内蛋氨酸龙头企业
蛋氨酸行业景气上行，国内企业依托劳动力成本优势、区位优势，已实现进口替代。2023年底国内蛋氨酸净进口量转正，蛋氨酸基本实现国产化。重点推荐新和成（300万吨产能，国内第二、全球前四，一体化+自主创新驱动成长），关注安迪苏、和邦生物等。
