新和成-公司系列深度报告（一）：蛋氨酸行业趋势向好创新驱动成长-241205（28页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 12 月 05 日 新和成（新和成（002001.SZ）新和成公司系列深度报告（一）：蛋氨酸行业趋势向好，创新驱动成新和成公司系列深度报告（一）：蛋氨酸行业趋势向好，创新驱动成长长 财务指标财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）15,934 15,117 21,856 22,670 24,985 增长率 yoy（%）6.8-5.1 44.6 3.7 10.2 归母净利润（百万元）3,620 2,704 6,224 6,500 6,714 增长率 yoy

2、（%）-16.9-25.3 130.2 4.4 3.3 ROE（%）15.4 10.9 21.0 18.9 17.1 EPS 最新摊薄（元）1.17 0.87 2.01 2.10 2.17 P/E（倍）18.6 25.0 10.8 10.4 10.1 P/B（倍）2.9 2.7 2.3 2.0 1.7 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 国内精细化工龙头企业之一，业务范围横跨营养品、香料香精、高分子材料、国内精细化工龙头企业之一，业务范围横跨营养品、香料香精、高分子材料、原料药等多领域。原料药等多领域。公司从一家校办企业发展至今，已经成为国内精细化工领域的领跑者，拥有浙江新昌、浙江上虞

3、、山东潍坊和黑龙江绥化四大生产基地。公司的业务范围横跨营养品、香料香精、高分子材料、原料药四大化工领域，其中营养品业务是公司业绩的主要支撑，2018-2023 年公司营养品业务的营收占比均在 60%以上，2023 年营养品业务的营收及毛利占比分别为65.27%、59.20%。公司营养品历年的整体毛利率基本维持在 29%-60%的较高水平。创新驱动新创新驱动新和成长期成长。和成长期成长。公司坚持创新驱动发展的理念，技术的不断革新和产品的持续拓展、迭代是公司成长的生命线。公司以“化工+”和“生物+”两大核心技术平台不断发展各类功能性化学品，生产方式实现了从化学合成到生物制造的拓展，产品方面实现从小

4、分子化合物到高分子聚合物的拓展。在研发方面，公司研发人员人数连续多年持续增加，公司研发经费投入呈现较快增长趋势。2019 年-2023 年公司研发费用从 4.3 亿元上涨到 8.9 亿元，增幅达 106.98%；同时期内，公司的研发人员数量增幅达 56.33%。全球蛋氨酸需求韧性十足。全球蛋氨酸需求韧性十足。蛋氨酸在饲料中的添加需求较为刚性，且由于添加比例较小，下游对于蛋氨酸的价格变化敏感度较低。受人口增长、发展中国家经济水平提高、现代化禽畜养殖业不断发展等因素影响，包括中国在内的亚太地区蛋氨酸需求快速增长，全球蛋氨酸需求仍保持中等增速。2022 年蛋氨酸全球市场需求已达到 160 万吨以上，

5、基于过往数据显示，市场的正常增长意味着将来每两年会有约 20 万吨的新增需求，按 2.20 万元/吨的价格测算，全球蛋氨酸市场规模 350 亿左右市场规模，且每两年约有 44 亿元的市场增量。我们认为，全球蛋氨酸仍能保持中等增速，未来的增量主要在于发展中国家的家禽养殖业规模扩张，以及水产、反刍动物市场的拓展。未来蛋氨酸供需有望趋紧，蛋氨酸价格或将维持强势。未来蛋氨酸供需有望趋紧，蛋氨酸价格或将维持强势。2024 年赢创、希杰、新和成、紫光、安迪苏等均安排了设备检修，住友在 2024 年前将有 7.5 万吨产能退出，推动企业报价提升。我们认为，考虑到蛋氨酸价格目前仍处于历 买入买入（维持维持评级

6、）评级）股票信息股票信息 行业 医药 2024 年 12 月 2 日收盘价（元）21.84 总市值（百万元）67,505.42 流通市值（百万元）66,710.23 总股本（百万股）3,090.91 流通股本（百万股）3,054.50 近 3 月日均成交额（百万元）695.28 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 肖亚平肖亚平 执业证书编号：S1070523020001 邮箱： 联系人联系人 王彤王彤 执业证书编号：S1070123100005 邮箱： 相关研究相关研究 1、3Q24 收入利润均创历史新高，关注维生素 E 涨价及业绩持续兑现2024-10-27 2、1H24 业绩同比高增