方正证券研究报告指出，厨电龙头企业当前估值处于历史低位，与2025Q4至2026Q1消费建材板块上涨前的估值水平高度相似。截至2026年7月20日，老板电器PE（TTM）12.1倍，处于近十年估值区间7.7%分位；华帝股份PE 13.7倍，处于29.4%分位。日出东方、万和电气、华帝股份PB接近破净，厨电平均PB仅1.59倍。消费建材在25Q4至26Q1期间板块上涨12%-23%，核心驱动是竞争格局改善后的盈利能力修复。厨电行业正经历相似的供给出清和格局改善，叠加低估值，龙头有望复制消费建材的估值修复行情。
厨电与消费建材的相似性：供给出清+格局改善+低估值
消费建材板块在2025Q4至2026Q1经历了一轮普遍上涨，其他装饰材料、其他结构材料板块指数分别上涨12.2%和23.3%。驱动本轮上涨的主因是业绩反转，根本原因是市场竞争格局改善后的盈利能力修复。
厨电与消费建材在地产后周期属性上高度相似，且当前正经历相似的供给侧变化。第一，供给出清。消费建材胶合板企业2021-2025年由12550家降至5010家，降幅60.1%；厨电中型/大型企业存量降至高点90%/86%，厨电新企业三年出清率升至28.8%。第二，格局改善后头部企业由以价换量转向稳价保利，消费建材企业2025年6月起多次集体复价，厨电龙头在国补下同样减少价格竞争。第三，估值位于历史低位，厨电平均PB已低于消费建材上涨前水平。
消费建材修复逻辑复盘：从业绩拐点到估值提升
2025年消费建材企业迎来业绩拐点。东方雨虹2025年归母净利润增速较2024年提升100个百分点，兔宝宝提升35.1个百分点，东鹏控股提升61.6个百分点，三棵树提升42.2个百分点。业绩反转直接催化了25Q4至26Q1的估值修复行情。
消费建材行业出清过程中，头部企业通过集体复价修复盈利能力。2025年6月起，东方雨虹、科顺股份、北新建材等先后发布调价函，各类产品涨价1%-13%不等；2026年又经历3次连续调价。集体复价表明头部企业在市场地位优势下的定价权逐步恢复，企业间形成"反内卷"共识。
消费建材板块在25Q4至26Q1期间，PE从14.5倍提升至22.4倍（+29.8%），PB从2.1倍提升至2.5倍（+22.1%），股价平均涨幅22.6%。核心驱动力是行业格局改善后盈利能力的系统修复。
表4：厨电与消费建材估值对比（截至2026年7月20日）| 公司 | PE（TTM） | PE十年分位 | PB | PB十年分位 |
|---|
| 老板电器 | 12.1 | 7.7% | 1.2 | 0.76% |
| 华帝股份 | 13.7 | 29.4% | 1.1 | 0.85% |
| 日出东方 | 29.3 | 43.5% | 1.2 | 1.18% |
| 万和电气 | 42.0 | 97.4% | 1.0 | 0.78% |
厨电估值修复的三大驱动：出清深化+翻新周期+低估值安全垫
厨电龙头估值修复具备三重驱动。第一，供给出清深化。2020-2025年油烟机/燃气灶CR5提升超14pct，中型/大型企业存量持续下降，新国标加速低端产能退出。出清进程仍在持续，龙头份额提升空间充足。
第二，翻新需求大周期临近。一线城市二手房量价回暖释放积极信号，2016年起为期6年的商品房交付高峰对应2028年翻新需求大周期。厨电行业正从新房主导转向翻新主导的需求结构演变，长期需求底座趋稳。
第三，估值处于历史绝对低位。老板电器PE仅12.1倍，处于近十年7.7%分位；PB仅1.2倍，处于0.76%分位。华帝股份PB 1.1倍接近破净。当前厨电平均PB 1.59倍，低于消费建材25Q4上涨前2.1倍的平均水平。若参照消费建材26Q1时2.5倍PB目标，厨电企业估值修复空间超过50%。
投资策略：把握厨电龙头估值修复窗口
厨电行业正处于供给出清深化期，龙头市场份额持续提升，静待需求回暖后的业绩弹性。当前估值低位提供了较高的安全边际，建议关注三条主线。
第一，高端厨电龙头。老板电器作为行业绝对龙头，油烟机/燃气灶线下份额均超31%，PE/PB处于十年极低分位，供给出清和翻新大周期中受益最为确定。第二，第二梯队弹性标的。华帝股份PE 13.7倍、PB 1.1倍，估值处于历史低位，若行业回暖业绩弹性较大。第三，低估值品种。万和电气、日出东方PB接近破净，具备较高的估值修复弹性。
消费建材的修复行情已证明，供给出清+格局改善+低估值组合下，板块估值修复具有确定性和持续性。厨电行业正经历相似逻辑，且估值水平更低、出清趋势更明确。建议投资者关注厨电龙头估值修复的投资机会。
