中邮证券报告指出，中国抽水蓄能正在经历从“不及预期”到“超预期”的跨越。2022年全国新核准抽蓄电站48座，核准总装机6890万千瓦，年度核准规模超过之前50年投产总规模。截至2024年底，核准在建抽蓄电站规模达2亿千瓦。无论“十二五”还是“十三五”的抽蓄规划均未达成，但根据水电总院预测，2025年中国抽蓄累计装机6600万千瓦（超规划6200万千瓦），2035年累计装机将达4-5亿千瓦。2028-2030年将迎来机组需求高峰（约120台套/年），建议关注抽蓄设备环节投资机会。
核准爆发——2022年核准超之前50年总和
中国抽水蓄能核准在2022年出现历史性突破。2022年全国新核准抽蓄电站48座，核准总装机6890万千瓦，年度核准规模超过之前50年投产总规模。2021-2025E核准装机分别1380、6889.6、6342、3090、4000-5000万千瓦。2024年完成中小型抽蓄电站选址规划97个推荐站点，总装机2643万千瓦，一般施工工期3-4年。
截至2024年底，核准在建抽蓄电站规模达2亿千瓦。根据《抽水蓄能产业发展报告2024年度》，2024年完成预可行性研究审查21项（总装机2670万千瓦），可行性研究审查32项（总装机4090万千瓦），项目储备充足。
从不及预期到超预期——规划目标的历史跨越
中国抽蓄的投运经历了从“不及预期”到“超预期”的转变。“十二五”和“十三五”的抽蓄规划实际均未达成，并且2025年规划也曾调低（从“十三五”曾规划的9000万千瓦降至6200万千瓦），主因是电力系统缺乏相关需求、政策支持不足、投资强度不够。
转折出现在“十四五”。根据水电总院预测，2025年中国抽蓄累计装机6600万千瓦，将超过6200万千瓦的规划目标。水电总院进一步预测，2035年国内抽蓄累计装机规模将达4-5亿千瓦，较2025年增长6-7倍。在国网经营区，抽蓄机组年利用小时数和日启动次数逐年增加，充分证明新型电力系统对抽蓄需求持续提升。
设备产能缺口——2028-2030年需求高峰120台套/年
抽蓄设备环节面临产能瓶颈。根据《抽水蓄能产业发展报告2023年度》，国内抽蓄机组产能为40套/年。根据核准在建项目规模及进度分析，预计2028-2030年将迎来机组需求高峰，约为120台套/年。
产能缺口的主要原因在于“十二五”“十三五”期间抽蓄建设不及规划，行业产能持续出清。面对核准在建2亿千瓦的规模，现有设备产能严重不足。大型抽蓄电站主体工程施工期需要59/62个月（四台机/六台机），一旦项目进入设备交付高峰期，产能瓶颈将更加凸显。
投资规模——1.6万亿元的市场空间
根据国家能源局，“十四五”可核准装机规模2.7亿千瓦，总投资1.6万亿元，涉及28个省（区、市）和新疆生产建设兵团。以2024年抽蓄电站静态投资水平测算，1GW抽蓄电站静态投资规模约57.7亿元。各区域投资差异明显：华东约7000-8000元/kW，华中约6000-7000元/kW，西南约5500-6500元/kW。
抽蓄具有逆周期调节和扶贫双重作用。大型抽蓄电站是典型的大型基建项目，如吉林敦化抽蓄电站在建设期拉动地方生产总值300亿元，运营期每年可稳定增加地方税收约0.8亿元。
表2：中国抽蓄核准与在建规模| 年份 | 新增核准装机（万千瓦） | 核准电站数（座） |
|---|
| 2020年 | - | 11 |
| 2021年 | 1380 | 11 |
| 2022年 | 6889.6 | 48 |
| 2023年 | 6342 | 49 |
| 2024年 | 3090 | 23 |
| 2025E | 4000-5000 | - |
