【中邮证券】抽蓄系列产业报告1：抽蓄是促进新能源高质量发展和提升电力系统安全性的有效途径-250624（18页）.pdf

1、证券研究报告：电力设备|深度报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行行业业投投资资评评级级强强于于大大市市|维维持持行行业业基基本本情情况况收盘点位6629.9552 周最高8068.9452 周最低5403.16行行业业相相对对指指数数表表现现（相相对对值值）2024-062024-092024-112025-012025-042025-06-11%-7%-3%1%5%9%13%17%21%25%29%33%电力设备沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研研究究所所分析师:杨帅波SAC 登记编号:S1340524070002Email:近近期期研研究究报报告告全面加快电

2、力现货市场建设+辅助服务顶层规划发布，有望理顺价格机制，绿电价值有望重估-2025.05.06抽抽蓄蓄系系列列产产业业报报告告 1 1：抽抽蓄蓄是是促促进进新新能能源源高高质质量量发发展展和和提提升升电电力力系系统统安安全全性性的的有有效效途途径径l产产业业背背景景2025 年智利和西班牙大停电分别影响 1900 万和 5500 万人。根据西班牙政府的大停电调查报告，报告警示了高比例太阳能+低传统能源的运营风险，当当太太阳阳能能发发电电骤骤降降且且跨跨境境交交换换计计划划突突变变时时，系系统统电电压压随随之之攀攀升升。全球进入风光发电量占比 15%时代，中国的能源转型速度持续加快。2024 年

3、全球、中国、美国、欧盟、越南的风光发电量占比分别为15.0%、18.1%、17.2%、28.6%、12.5%。电电网网投投资资虽虽然然景景气气度度提提升升，但但电电力力系系统统安安全全压压力力依依然然较较大大。全球电网投资从 2021 年开始回升，预计 2025 达到 4000 亿美元，但仍然不足。我我国国电电力力系系统统的的调调节节性性电电源源占占比比亟亟待待提提升升。假设不考虑燃煤机组，仅考虑抽蓄、燃机和电网侧电化学储能，则美国、意大利、英国、葡萄牙、韩国和中国的调节性电源占比分别为 45%、41%、38%、33%、33%、7%。l投投资资要要点点中国抽蓄的投运，从不及预期到超预期：无论“

4、十二五”还是“十三五”的抽蓄规划，实际均未达成，根据水电总院的预测，2025 年中国抽蓄累计装机 6600 万千瓦，超规划的 6200 万千瓦，其预测 2035年国内抽蓄累计装机规模在 4-5 亿千瓦。驱驱动动因因素素1 1：系系统统层层面面1 1W W抽抽蓄蓄能能支支撑撑 3 3-5 5W W新新能能源源装装机机；2022年全国新核准抽蓄电站 48 座，核准总装机规模 6890 万千瓦，年年度度核核准准规规模模超超过过之之前前 5 50 0年年投投产产总总规规模模（2 20 02 21 1-2 20 02 25 5E E 核核准准装装机机分分别别 1 13 38 80 0、6 68 88 8

5、9 9.6 6、6 63 34 42 2、3 30 09 90 0、4 40 00 00 0-5 50 00 00 0 万万千千瓦瓦）。截至 2024 年底，核准在建的抽蓄电站规模 2 亿千瓦。驱驱动动因因素素 2 2：具具有有逆逆周周期期调调节节和和扶扶贫贫的的双双重重作作用用；大型抽蓄电站的主体工程施工期需要 59/62 个月(四台机/六台机)，是大型基建项目。根据国家能源局，“十四五”可核准装机规模 2.7 亿千瓦，总投资 1.6 万亿元。驱驱动动因因素素3 3：抽抽蓄蓄的的两两部部制制电电价价，稳稳定定成成本本回回收收预预期期+提提升升盈盈利利；国国家家鼓鼓励励民民企企参参与与抽抽蓄蓄

6、电电站站建建设设。华东地区规模最大的抽水蓄能电站浙江建德协鑫抽蓄电站（240 万千瓦），其总投资 140 亿，是国内首个由民企全资投建的抽水蓄能电站，于 2022 年 9 月 6 日获得核准。l投投资资建建议议抽蓄设备环节目前产能不足，建议关注#哈尔滨电气、东方电气、浙富控股。l风风险险提提示示：发布时间：2025-06-24请务必阅读正文之后的免责条款部分2政策不及预期的风险；电池储能技术发展超预期的风险；需求不及预期的风险。请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1 11 1 风风光光发发电电持持续续渗渗透透下下的的电电力力系系统统安安全全压压力力持持续续提提升升.5 51 1.1 12 2