东方证券报告显示，乘用车板块主动基金重仓比例在2026年二季度已降至0.1%，为历史新低。自2025年三季度起，受补贴退坡、竞争加剧等因素影响，主动基金持续减配乘用车。比亚迪、吉利汽车Q2持仓量环比均下滑超50%。与此同时，上半年乘用车内销同比-24.3%，但出口+72.0%高增，预计下半年基数走低、透支效应减弱将支撑内销边际改善。持仓底部叠加基本面预期拐点，乘用车板块配置价值正在显现。
乘用车持仓0.1%——历史最低，主动基金已充分减配
2026Q2主动基金对乘用车板块的配置比例降至0.1%，环比继续下滑。回顾2025Q2至2026Q2五个季度，持仓比例分别为1.1%、0.3%、0.2%、0.4%、0.1%，呈现出持续下行的趋势，Q2已触及历史最低水平。行业层面，新能源补贴从全额免征退坡至征收5%、行业价格战加剧、上游原材料价格高位运行等因素叠加，导致市场对乘用车板块的盈利预期持续下修。东方证券认为，当前乘用车板块的持仓水平已充分反映市场对行业内需走弱、盈利下行的悲观预期，进一步下行空间有限，板块正处于主动基金配置低点叠加基本面预期触底反弹的关键拐点。
整车龙头遭大幅减配——比亚迪、吉利持仓环比减半
个股层面，乘用车板块的减配集中于龙头标的。2026Q2比亚迪的主动基金重仓持股量环比Q1下滑51.1%，在汽车行业重仓股持仓市值排名由Q1的第二下滑至Q2的第九；吉利汽车持仓量环比下滑54.4%，排名由第三跌至第十一。江淮汽车、小鹏集团、长城汽车、上汽集团等其他乘用车公司的机构重仓持股量亦呈现环比大幅下滑。仅奇瑞汽车获微幅加仓，幅度可忽略。与此形成对比的是，部分摩托车及零部件标的获逆势增持——春风动力、涛涛车业持仓量环比分别增长24.5%和较大幅度，表明资金在汽车板块内部进行了结构性再分配，从乘用车龙头向具备独立逻辑的细分领域转移。
上半年内销-24.3%——底部已现，下半年边际改善可期
2026年上半年国内乘用车内销销量828.70万辆，同比下滑24.3%。下滑原因包括：2025年以旧换新政策刺激下的高基数、2026年政策切换导致需求透支、消费动能走弱、国际油价边际上涨等。但从边际变化看，7月乘联会预估零售同比下滑16.8%，跌幅较6月收窄6.4个百分点，已出现改善信号。东方证券认为下半年内销不会更差，改善逻辑有三：①2025年内销增速“前高后低”，下半年尤其是四季度基数相对较低；②政策切换透支效应逐步减弱，消费者观望情绪消退；③年中重点新车密集上市，下半年销量爬坡贡献增量。
出口维持高增——上半年+72%，对冲内需压力
与内需疲软形成鲜明对比的是出口的高景气。上半年国内乘用车出口销量443.24万辆，同比增长72.0%，其中3-6月出口同比增速分别达82.4%、84.6%、73.0%、80.2%，持续处于高位。车企在国内需求走弱背景下全力布局海外市场，叠加国际油价上行带动海外新能源替代需求提升。东方证券预计下半年随着出口区域多元化布局完善、本地化产能落地，乘用车出口仍将维持较快增长。出口高增为乘用车板块提供了重要的盈利安全垫，也是板块基本面边际改善的重要支撑。
乘用车内销与出口数据对比（2026H1）| 指标 | 数值 | 同比变化 |
|---|
| 乘用车内销销量 | 828.70万辆 | -24.3% |
| 乘用车出口销量 | 443.24万辆 | +72.0% |
| 3月出口同比 | — | +82.4% |
| 4月出口同比 | — | +84.6% |
| 5月出口同比 | — | +73.0% |
| 6月出口同比 | — | +80.2% |
