【东方证券】汽车与零部件行业：公募持仓低配，内需有望边际改善，部分公司将迎估值修复-260730（10页）.pdf

核心结论速览： 持仓底部+基本面触底=估值修复窗口：汽车行业持仓1.9%（近五年新低）、乘用车持仓0.1%（历史新低），叠加下半年内销有望边际改善，当前正处于“双底”叠加的配置窗口。 乘用车板块最坏时期已过：持仓0.1%已至历史新低，市场对政策透支、补贴退坡、竞争加剧的悲观预期已充分定价。低基数+政策透支消退+新车放量三大支撑下，下半年内销同比跌幅有望逐月收窄。 汽零板块存在回补需求：持仓1.3%（环比-1.4pct），但国内优秀汽零公司具备全球竞争力，出海+人形机器人+智能驾驶三大主线催化，Q2快速下滑后存在回补需求。 出口链仍是确定性最高的方向：上半年出口+72%，3-6月增速持续超80%。车企出口区域多元化+本地化产能落地，下半年出口有望延续高增。 增配方向聚焦四轮车出海与汽零成长：春风动力、涛涛车业获增持（四轮车出口高景气），恒帅股份、福赛科技获大幅增配（中小市值汽零成长），反映机构在板块内部从“龙头抱团”向“细分成长”切换。 减配方向集中在整车龙头与重卡：比亚迪、吉利汽车、潍柴动力遭大幅减配，反映市场对乘用车内需和重卡周期的悲观预期，但减配本身也意味着悲观情绪的释放。H2：持仓底——近五年新低的信号意义。1.9%的历史含义。汽车行业主动基金持仓1.9%，为近五年新低，低于2015Q1至今历史均值3.6%达1.7个百分点。回顾历史，汽车行业持仓的低点往往对应板块的阶段性底部——2018年底持仓降至低位后，2019-2020年板块迎来估值修复；2022年Q4持仓回落后，2023年Q2又迎来回升。当前1.9%的持仓水平和-1.3%的超配比例，意味着市场对汽车行业的悲观预期已充分定价。东方证券指出，科技板块回调后有望迎来配置风格再平衡，汽车板块作为低配方向有望获得资金关注。乘用车0.1%的历史极端。乘用车板块持仓0.1%已降至历史新低。从2025Q2的1.1%到2026Q2的0.1%，仅用了一年时间。这一持仓水平意味着：市场对乘用车板块的悲观情绪已至极点，绝大多数主动基金已不再持有乘用车标的。东方证券认为，当前市场已充分反映对乘用车板块的悲观预期，预计下半年乘用车基本面将有望迎来边际改善，当前乘用车板块处于主动基金配置低点叠加行业基本面预期触底反弹拐点，具备较高配置价值。H2：基本面底——内需触底，边际改善信号已现。上半年内需为何疲软？2026年上半年乘用车内销828.70万辆，同比下滑24.3%。核心原因：2025年在以旧换新政策刺激下销量基数较高，2026年上半年政策切换下需求被透支、消费动能走弱。边际改善信号已现。据乘联会预估，7月乘用车零售销量预计同比下滑16.8%，跌幅较6月收窄6.4个百分点。虽然仍是负增长，但跌幅收窄本身就是边际改善的信号。下半年三大支撑。①低基数效应：2025年乘用车内销“前高后低”，下半年基数相对较低；。②政策透支消退：政策切换影响逐步减弱，消费者观望情绪消退；。③新车上市放量：年中重点新车密集上市，下半年贡献增量。出口延续高增。上半年出口443.24万辆（+72.0%），3-6月增速持续超80%。出口区域多元化+本地化产能落地支撑下半年延续高增。出海链仍是汽车行业最确定的方向。H2：个股增配方向——“细分成长”与“出口景气”。增配方向一：四轮车出口高景气。春风动力持仓+24.5%，涛涛车业获增持。四轮车（全地形车/高尔夫球车）出口景气度持续高位，美国市场需求旺盛，国产龙头全球份额持续提升。张雪机车WSBK夺冠证明了国产摩托车（两轮车）具备全球化竞争力，摩托车及其他板块出口逻辑持续强化。增配方向二：中小市值汽零成长。恒帅股份（+332.4%）、福赛科技（+136.6%）、华懋科技（+31.2%）、浙江荣泰（+20.5%）——这些中小市值汽零标的在Q2获得机构大幅增配。共同特征：细分赛道龙头、出海逻辑清晰、业绩成长性强。反映了机构在汽零板块内部从“龙头抱团”向“细分成长”的配置思路切换。增配方向三：汽零龙头中的逆势标的。福耀玻璃（+15.8%）是汽零龙头中少数获增持的标的。全球汽车玻璃龙头地位稳固，海外产能布局完善，受益于全球汽车产销复苏和单车玻璃用量提升。减配方向解析。比亚迪（-51.1%）、吉利汽车（-54.4%）遭大幅减配，反映市场对乘用车内需的悲观预期。潍柴动力（-57.9%）、宇通客车（-64.7%）遭大幅减配，反映市场对重卡周期的担忧。银轮股份（-52.9%）、拓普集团等新能源车产业链标的亦遭减配。东方证券指出，减配本身也意味着悲观情绪的释放，持仓降至极低水平后，任何边际改善都可能触发估值修复。H2：投资节奏与配置建议。短期催化（2026H2） ：内销同比跌幅持续收窄、新车上市销量爬坡、出口维持高增、政策预期改善。中期催化（2027） ：新能源车渗透率回升、出海盈利贡献提升、人形机器人产业化推进。配置建议：整车方向：关注出海布局完善、新车周期强劲的龙头——比亚迪（新能源龙头，出口加速）、吉利汽车（新车周期，全球化布局）、上汽集团（合资+自主双轮驱动）。汽零方向：关注出海链（岱美股份、福耀玻璃、爱柯迪）、人形机器人链（拓普集团、三花智控）、智能驾驶链（伯特利、德赛西威、经纬恒润）。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：汽车行业持仓1.9%意味着什么？近五年新低，低于历史均值1.7pct。悲观预期已充分定价，叠加下半年基本面边际改善，当前是“双底”叠加的配置窗口。Q2：乘用车板块最坏时期过了吗？持仓0.1%已至历史新低，悲观预期充分定价。低基数+政策透支消退+新车放量支撑下半年内需边际改善，最坏时期大概率已过。Q3：哪些标的在Q2获机构增持？春风动力（+24.5%）、恒帅股份（+332.4%）、福赛科技（+136.6%）、华懋科技（+31.2%）、浙江荣泰（+20.5%）、福耀玻璃（+15.8%）。Q4：汽零板块为什么存在回补需求？持仓1.3%快速下滑至低位，但国内优秀汽零公司具备全球竞争力，出海+人形机器人+智能驾驶三大主线催化，Q2快速下滑后存在回补需求。Q5：东方证券推荐哪些汽车标的？整车：比亚迪、吉利汽车、上汽集团、江淮汽车；汽零：银轮股份、新泉股份、拓普集团、岱美股份、星宇股份、福耀玻璃、爱柯迪、伯特利、德赛西威等。数据来源说明。本页面内容基于东方证券《2026Q2汽车行业主动基金重仓分析》（分析师：姜雪晴、袁俊轩，2026年7月30日发布）整理。报告中所有数据均来自iFind、中汽协、乘联会及东方证券研究所。