民生证券报告显示，城农商行在25Q1业绩表现中景气度最高。25Q1城商行累计营收同比+3.0%、归母净利润同比+5.5%，农商行分别为+0.2%、+4.8%，显著优于国有大行（-1.5%、-2.1%）和股份行（-3.9%、-2.1%）。个股方面，常熟银行营收+10.0%领跑，杭州银行利润+17.3%领跑，青岛银行营收+9.7%、利润+16.4%双高增长。成都银行ROE 17.8%为上市银行最高，西安银行不良率25Q1下降11BP、拨备覆盖率+6pct边际改善突出。区域经济发展与差异化经营策略驱动城农商行持续高景气。
业绩增速——城农商行全面领跑上市银行
25Q1四组银行营收增速：国有大行-1.5%、股份行-3.9%、城商行3.0%、农商行0.2%；归母净利润增速：国有大行-2.1%、股份行-2.1%、城商行5.5%、农商行4.8%。城商行营收和利润增速均显著领先。
25Q1营收同比增速前五中城农商行占据三席：常熟银行10.0%、青岛银行9.7%、西安银行8.1%、南京银行6.5%（城商行）。归母净利润同比增速前五中城农商行占据全部五席：杭州银行17.3%、齐鲁银行16.5%、青岛银行16.4%、常熟银行13.8%、江苏银行8.2%。城农商行在营收和利润两端均表现突出。
个股亮点——常熟/杭州/青岛银行领跑
常熟银行：25Q1营收同比+10.0%（上市银行第一），归母净利润同比+13.8%（第四），净息差2.71%为上市银行最高，贷款收益率5.63%领先，小微金融定位带来高息差优势。ROE 14.2%位居行业第四。
杭州银行：25Q1归母净利润同比+17.3%（上市银行第一），总资产同比+15.9%，不良率0.76%为第二低，拨备覆盖率530%为最高。ROE 16.0%行业第二，规模扩张与资产质量双优。
青岛银行：25Q1营收同比+9.7%（第二）、利润同比+16.4%（第三），不良率较24年-4BP，拨备覆盖率+10pct，量价质三优。
ROE排名——成都银行17.8%领跑，优质标的集中
上市银行2024年ROE算数平均值为10.2%，位于11%以上的有14家。ROE前5：成都银行17.8%（第一）、杭州银行16.0%（第二）、招商银行14.5%（第三）、常熟银行14.2%（第四）、江苏银行13.6%（第五）。
成都银行ROE领先主要受益于区域经济高增长、资产质量优异（不良率0.66%为最低、关注率0.43%为最低）、净息差相对稳定。杭州银行ROE高增源于规模快速扩张（总资产+15.9%）和极高的拨备覆盖率（530%）带来的利润释放空间。高ROE标的集中于优质城商行和农商行，反映了区域经济分化和差异化经营策略的有效性。
边际改善——民生银行+西安银行等超预期
25Q1营收和归母净利润增速边际向好的银行包括：民生银行25Q1实现营收和归母净利润显著边际改善（营收+7.4%，较24年+10.6pct）。城商行中的郑州银行（营收+2.2%，+8.0pct）、兰州银行（营收+3.3%，+5.3pct）、重庆银行（利润+5.3%，+1.5pct），农商行中的紫金银行（利润+4.0%，+3.7pct）、江阴银行（营收+6.0%，+3.5pct）均分别取得营收或归母净利润的增速提升。
资产质量方面，西安银行从2024年较高的不良率显著下降（25Q1 -11BP），同时拨备覆盖率得到明显提升（+6pct）。江苏银行始终保持同业水平较低的不良率（0.86%，-3BP）。
表3：城农商行25Q1业绩与ROE对比| 银行 | 营收同比 | 利润同比 | ROE（2024） | 不良率 |
|---|
| 常熟银行 | +10.0% | +13.8% | 14.2% | 0.76% |
| 杭州银行 | - | +17.3% | 16.0% | 0.76% |
| 青岛银行 | +9.7% | +16.4% | 11.5% | - |
| 成都银行 | - | - | 17.8% | 0.66% |
