【民生证券】银行业2025年中期投资策略：价值重估进行中，股息和ROE并重-250624（22页）.pdf

1、证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 银行业2025年中期投资策略民生证券银行团队 余金鑫2025年6月24日价值重估进行中，股息和ROE并重证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明1摘要25Q1板块整体营收利润转负，不良率拨备覆盖率走低。42家上市银行25Q1累计营收、归母净利润分别同比-1.7%、-1.2%，增速较24年分别-1.8pct、-3.5pct；25Q1末不良率1.23%，较24年末-1BP；拨备覆盖率238%，较24年末-2pct。存款挂牌调降幅度大于LPR，体现监管对银行净息差的“呵护”，或助力于银行净息差见底，改善全年业绩预期。银行股息率大部分仍分布在4%-5%区间，具

2、备吸引力。截至2025.6.13，上市大行、股份行、城商行的股息率大部分分布在4%-5%的区间，10年国债到期收益率在2%以下，银行股相较其具备超额收益，股息价值凸显。部分AH两地上市的银行，其H股的股息率略高于A股。机构对长期回报的重视度提升，重视ROE较高的个体。上市银行2024年的ROE算数平均值为10.2%，其中位于11%以上的有14家，ROE和股息率均较高的标的，更容易获得机构青睐。投资建议：1）景气：部分区域行业绩成长性较好，建议关注山东地区的青岛银行、齐鲁银行，和重庆地区的渝农商行、重庆银行，城商行中江苏银行、成都银行等。2）红利：关税风波之下，银行红利股的低波动的优势更为凸显，

3、建议关注招商银行、兴业银行、中信银行，以及底部反转的民生银行。风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S12股息仍具吸引力02景气重要性提升03基本面底部已现01投资建议04风险提示05证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明基本面底部已现01.3证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明3上市银行不良率、拨备覆盖率1.125Q1：营收利润增速转负，不良拨覆走低4资料来源：各公司财报，民生证券研究院上市银行业绩累计同比增速0.1%-1.7%2.3%-1.2%-10%-5%0%5%10%15%3Q20

4、20201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H243Q2420241Q25净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润240.0%237.9%1.24%1.23%1.20%1.25%1.30%1.35%1.40%1.45%1.50%1.55%180%190%200%210%220%230%240%250%3Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H243Q2420241Q25拨备覆盖率不良率 25Q1营收、归母净利润增速均转负。42家上市银行（本文后续

5、“上市银行”均指42家口径）整体来看，24年累计营收、拨备前利润、归母净利润分别同比+0.1%、-0.7%、+2.3%，增速情况较24Q1-3均有所改善。25Q1累计营收、拨备前利润、归母净利润分别同比-1.7%、-2.2%、-1.2%，增速较24年分别-1.8pct、-1.5pct、-3.5pct。不良率、拨备覆盖率持续走低。整体来看，25Q1不良率和拨备覆盖率分别为1.23%、238%。较2024分别-0.01pct、-2.1pct。其中拨备覆盖率持续4个季度走低值得注意。证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明3上市银行净利息收入累计同比增速1.225Q1：扩张增速企稳，利息净收入少减5

6、资料来源：各公司财报，民生证券研究院上市银行总资产同比增速上市银行净息差、生息计息率、存贷款定价及变化-3.2%-2.1%-1.7%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%3Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H243Q2420241Q257.5%7.9%7.8%6%7%8%9%10%11%12%13%1H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H243Q2420241Q25总资产YoY贷款总额YoY规模扩张：贷款扩张速度企稳。25Q1末贷款同比增速+7.8%，较24