华源证券研报指出，在美方加速重建本土核燃料供应链的大背景下，Centrus Energy作为美国国内唯一具备HALEU量产能力的厂商，是本轮浓缩铀本土化战略最明确的受益标的。公司已向美国能源部交付900kg HALEU，恢复离心机制造并追加6000万美元投资。短期LEU市场TAM 24亿美元/年，中长期SMR市场62亿美元/年，成长空间广阔。
美国唯一HALEU量产厂商，深度绑定DOE合同
Centrus Energy是美国专注于核燃料供应和技术服务的公司，在LEU和HALEU生产方面具有领先地位。公司总裁兼CEO Amir Vexler曾担任Orano USA总裁兼CEO，管理层核燃料行业经验丰富。
2022年Centrus与DOE签订HALEU运营合同（11年价值11亿美元）。2023年11月交付第一阶段20kg/年HALEU；2025年6月完成第二阶段900kg/年HALEU交付。国防部已行使第一项选择权，启动第三阶段增加HALEU生产。2024年10月，Centrus入选DOE四家HALEU生产初步合同企业之一；2024年12月，入选DOE六家LEU采购合同企业之一，合同期限最长10年。
恢复离心机制造，TAM覆盖24-62亿美元市场
2024年11月Centrus宣布在田纳西州Oak Ridge恢复离心机制造，未来18个月追加投资6000万美元。核心技术仅在Oak Ridge制造，覆盖14家主要供应商，全美13个州建立运营网络。
公司TAM覆盖多层市场：短期美国本土反应堆LEU市场24亿美元/年；中短期SMR市场2030年22亿美元/年、2035年62亿美元/年；中长期全球核电市场19亿美元/年；远期美国国家安全市场31-48亿美元/年。若俄罗斯浓缩铀完全断供，全球将面临1300万SWU/年缺口，Centrus市场空间极为广阔。
政策催化密集，Centrus站上战略风口
美国“去俄化”政策组合拳密集落地：2022年IRA法案7亿美元HALEU计划、2024年禁令法案+27亿美元拨款、2025年特朗普行政令要求120天内制定本土浓缩能力提升方案。Centrus作为美国唯一具备HALEU量产能力的厂商，站上本轮核燃料本土化重构的战略风口。
公司拥有全美自主供应链体系，技术壁垒高、政策护城河深。随着美方政策加速“去俄化”进程，Centrus有望在本轮浓缩铀本土化重构中占据关键位置，订单兑现和业绩增长具备高度确定性。
表：Centrus Energy核心投资要点| 维度 | 核心内容 | 战略意义 |
|---|
| HALEU产能 | 已交付900kg/年，第三阶段启动 | 美国唯一HALEU量产厂商 |
| DOE合同 | 11年价值11亿美元，HALEU+LEU双合同 | 深度绑定政策主线 |
| 离心机制造 | Oak Ridge恢复制造，追加6000万美元 | 重建本土供应链核心 |
| TAM空间 | 短期24亿→中长期62亿美元/年 | 成长空间广阔 |
| 政策催化 | 禁令、拨款、行政令三重驱动 | 战略风口明确 |
