消费建材行业正经历从B端向C端的深刻转型。在房地产下游主要客户由大型房企转向终端消费者的过程中，品牌力、渠道力、产品力突出的龙头企业竞争优势持续放大。兔宝宝在全国建立4000多家专卖店，是行业内渠道客户数量最多、市场覆盖最广的企业；北新建材一体两翼多元布局，石膏板+防水+涂料协同发展；三棵树作为涂料领域龙头，国民认可度高。西南证券指出，C端转型中品牌认知和渠道触达能力成为核心竞争力，龙头企业市占率有望持续提升。本报告基于西南证券2025年1月发布的《建筑材料&新材料行业2025年投资策略》，深入分析C端消费建材龙头投资价值。
C端消费建材龙头逻辑总览
2024年前三季度装修建材板块营收增速-2.7%、归母净利润增速-17.2%，业绩持续承压但C端龙头表现优于行业平均。在消费建材下游主要客户由B端转向C端过程中，品牌力、渠道力、产品力突出的企业展现出更强韧性。2024年9月26日政治局会议强化未来信心，兔宝宝、北新建材等C端渠道建设优异的消费建材标的反弹幅度较大。西南证券指出，存量市场下二次装修需求持续释放，C端渠道优势将成为消费建材企业最核心的竞争壁垒。
兔宝宝——板材行业C端渠道王者
兔宝宝深耕装饰建材行业多年，品牌力、产品力竞争优势突出、渠道力强劲。公司聚焦高端品牌建设，始终坚持“兔宝宝，让家更好”的使命，具有巨大的市场声誉和卓越的品牌竞争优势。兔宝宝板材的环保健康性能优势突出，在环保品质、产品设计、加工工艺方面极具竞争力。公司在全国建立了4000多家各体系专卖店，是行业内渠道客户数量最多、市场覆盖最广、经销商资源最优的企业。公司正大力推进渠道下沉，持续拓展家具厂、家装公司、工装公司等小B业务渠道，渠道力持续增强。西南证券预计2024/2025/2026年EPS分别为0.80/0.97/1.14元，“买入”评级。
北新建材——一体两翼多元布局
北新建材持续巩固石膏板业务，推进高端化产品布局，发力县乡、家装、零售等增量市场；加速拓展防水业务，聚焦修缮、旧改、家装零售领域；加快推进涂料业务，夯实航空航天领域优势地位，聚焦风电叶片、工业防腐、高端装备机械细分市场。公司高度重视品牌建设，打造石膏板行业著名自主品牌“龙牌”及“泰山”，防水、涂料知名品牌“禹王”“蜀羊”“梦牌”“灯塔”“嘉宝莉”等，品牌影响力不断提升。公司正大力推进渠道下沉，持续拓展家具厂、家装公司、工装公司等小B业务渠道。西南证券预计2024/2025/2026年EPS分别为2.42/2.83/3.32元，“买入”评级。
三棵树与科顺股份——细分赛道龙头
三棵树作为我国涂料领域龙头，深耕涂料核心业务，实现防水、基辅材、胶黏剂等多元化业务发展，产品矩阵完善。积极利用央视、国潮、顶级体育赛事开展品牌宣传，已成为行业稀缺“国漆”品牌，国民认可度高。在零售领域推进零售高端化转型，加大对重涂翻新、美丽乡村等潜力市场布局。科顺股份不断夯实防水主业基本盘，持续优化客户结构，强化渠道建设，市场占有率稳步提升。西南证券预计三棵树2024/2025/2026年EPS分别为1.03/1.38/1.81元。
表：C端消费建材龙头盈利预测| 公司 | 2024E EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2024E PE | 评级 |
|---|
| 兔宝宝 | 0.80 | 0.97 | 1.14 | 16 | 买入 |
| 北新建材 | 2.42 | 2.83 | 3.32 | 13 | 买入 |
| 中国巨石 | 0.49 | 0.65 | 0.84 | 23 | 买入 |
| 三棵树 | 1.03 | 1.38 | 1.81 | 94 | - |
