【西南证券】建筑材料&新材料行业2025年投资策略：重视供给端积极变化，重点关注消费建材-250108（38页）.pdf

1、重视供给端积极变化，重点关注消费建材重视供给端积极变化，重点关注消费建材 西南西南证证券研究券研究发发展中心展中心 建筑材料建筑材料&新材料新材料团队团队 20252025年年1 1月月 建筑材料建筑材料&新材料行业新材料行业20252025年投资策略年投资策略 62600 核 心 观 点 行业观点：需求端有望在宽松的宏观政策刺激下企稳回暖，供给端主动而为更值得关注。水泥行业在行业自律和错峰生产背景下，提价较为顺利；玻纤等行业亦有提价动作，热塑/风电类玻纤产品分别提价10%-15%/15%-20%，叠加需求端回暖相关标的盈利水平有望持续修复。房地产行业进入存量市场，截至2023年中国城镇住宅存

2、量约为335.5亿平方米，城镇住房套数约3.74亿套，存量房翻新改造需求增长空间广阔；在消费建材下游主要客户由B端转向C端过程中，部分品牌力、渠道力突出的标的值得重点关注。需求端：房地产成交价格企稳回升迹象逐渐显现，统计数据显示，2024年11月70个大中城市新建商品住宅成交价格环比上涨城市数为17个，环比10月增加10个，投资者购房置业信心逐渐回暖；房屋成交面积降幅逐渐收窄，在宽松的宏观经济政策逐渐兑现过程中，需求端有望企稳回升。水泥、混凝土：伴随地产新开工、施工面积降幅收窄，2025年国内水泥和熟料需求总量的降幅将收窄。供给端在行业自律错峰生产、产能置换政策严格执行等措施下，供需再平衡有望

3、保持当前提价成果。此外，预测2025年占据水泥熟料成本最大比例的煤炭价格将保持相对低位，水泥熟料成本将进一步降低，2025年水泥、混凝土行业盈利水平将显著恢复，重点关注西部建设(002302)。玻璃纤维：玻纤下游应用领域持续拓宽，部分应用领域渗透率持续提升，玻纤消费量扩容趋势长期向好。供给阶段性过剩，供给端主动控量有望带动行业供需走向新均衡，支撑行业盈利水平修复。优选产品结构优异、成本优势突出、综合竞争力强的标的，推荐中国巨石（600176），关注国际复材（301526）。消费建材：商品房需求刺激政策陆续推出，“止跌回稳”、“保交楼”等举措有望对商品房竣工和销售情况有所托底；存量市场下二次装修

4、需求持续释放；下游需求由B端转向C端过程中部分品牌力、渠道力竞争优势突出的企业市占率将持续提升，推荐兔宝宝（002043）、北新建材(000786)，关注科顺股份（300737）、三棵树(603737)。风险提示：经济大幅下滑风险；市场开拓或不及预期；政策效果或不及预期。1 目 录 水泥：行业自律错峰生产，积极提价盈利恢复 需求：稳房市强信心，需求有望筑底 玻纤：降本增效强化竞争，结构升级积极提价 2 2024年行业回顾 玻璃：下游需求疲弱，关注供给端变化 消费建材：存量需求持续释放，关注具备C端优势标的 2025年重点推荐及重点关注标的 2024年行业回顾：建筑材料涨幅靠后，各子板块表现较为

5、分化 3 数据来源：Wind，西南证券整理 2024年建筑材料涨幅靠后 2024年建筑材料各子板块涨跌幅 整体估值37倍，较年中估值提升明显 申万建材指数相对沪深300走势 注：数据截止2024年12月25日 3.6%-10%0%10%20%30%40%50%银行 通信 电子 非银金融 家用电器 商贸零售 汽车 石油石化 计算机 交通运输 煤炭 建筑装饰 电力设备 公用事业 机械设备 综合 国防军工 环保 有色金属 传媒 房地产 纺织服饰 社会服务 钢铁 基础化工 轻工制造 建筑材料 美容护理 食品饮料 农林牧渔 医药生物 37 020406080100120国防军工 电子 传媒 商贸零售 电

6、力设备 医药生物 美容护理 社会服务 建筑材料 机械设备 农林牧渔 基础化工 轻工制造 汽车 环保 通信 纺织服饰 食品饮料 有色金属 公用事业 交通运输 家用电器 非银金融 煤炭 石油石化 建筑装饰 银行-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%耐火材料 水泥制造 玻纤制造 管材 涂料 玻璃制造 水泥制品 防水材料-30%-20%-10%0%10%20%30%2024-01-022024-01-232024-02-132024-03-052024-03-262024-04-162024-05-072024-05-282024-06-182024-07-092024-07