2024年餐饮行业经历了竞争加剧的严峻考验——H1餐饮企业吊销量达105.61万家接近2023全年水平，限上餐饮10月转为负增长，连锁品牌客单价持续下滑。国海证券报告指出，餐饮前端经营难度升级倒逼全行业提质增效，产业链走向专业化、精细化。2025年政策定调积极，“大力提振消费”位列九大任务首位，消费券等刺激政策落地后餐饮链有望全面复苏。
餐饮行业增速放缓，闭店率提升
2024年餐饮在高基数压力下增速持续回调。2023年防疫政策优化后至2024年7月，餐饮收入同比增速持续高于社零，连锁大B加速开店。进入2024年，行业同比增速显著回落，10月餐饮同比增速已低于社零增速，限上餐饮转为负增长。
行业竞争加剧，闭店率提升，客单价进一步下滑。据红餐产业研究院数据，2024H1我国餐饮企业吊销量达105.61万家，接近2023全年水平，已超2022全年。一方面餐饮企业加速出清，另一方面企业价格内卷，多数连锁及外卖平台推出丰富的性价比套餐。海底捞、太二、瑞幸等头部品牌客单价均出现不同程度下滑。
消费场景切换下C端景气度回暖。2023年疫后居家消费场景回落明显，2024年环比改善。海天味业、安琪酵母、安井食品等C端业务回暖趋势明显，C端成为调味品和餐供企业的结构性亮点。
产业链走向专业化、精细化，大B餐饮向上挤压利润
餐饮前端经营难度升级，全行业提质增效。当前许多连锁餐饮更加专注于前端开店及管理，在后端寻求与专业供应链企业开展合作。产业链参与者众多，各方通过专业化分工各司其职，产业链愈加专业化、标准化、精细化。
传导到上游供应链企业：收入端，餐企在行业对效率越来越高的追求下不断优化供应链，同一产品往往寻求多家供应商，2024年来以B端为主的餐供企业面临需求和份额双重挑战；利润端，大B向上游分散供应链导致餐供企业面临份额竞争，费用投放短期增加对利润端产生扰动。
千味央厨等餐供企业单季度销售费用率提升，归母净利润增速承压。但产业链的专业化分工趋势长期利好具备规模优势、服务能力强的头部供应商。
政策刺激下餐饮链有望复苏
消费刺激政策密集出台。2024年12月中央经济工作会议定调2025年实施更加积极有为的宏观政策，将“大力提振消费”放在九大任务中的首位。政治局会议提到要大力提振消费，全方位扩大国内需求。
消费券效果显著。2024年长三角多地频频发放消费券，上海第一批前两轮消费券发放期间餐饮业线下消费同比+37.8%，国庆黄金周期间同比+44.8%，资金撬动比为5.1:1。据北京大学国家发展研究院报告，消费券能带来3.5-17倍关联消费增长。随着政策陆续落地，餐饮链有望迎来全面复苏。
产品端机会：健康化热度不减，“0添加”、“少盐”等健康化标签受到消费者欢迎。复调及餐供企业纷纷在食材组合、产品造型、口味等方面创新。复合调味品行业仍较分散，龙头有望凭借规模及效率优势加速整合。
投资建议：关注细分品类机会
调味品及餐饮供应链板块，建议关注三条主线：
一是B端复苏弹性标的。安井食品（速冻龙头，B端占比高）、千味央厨（餐饮供应链纯正标的）有望直接受益于餐饮需求回暖。
二是C端景气度延续。海天味业（调味品龙头，C端回暖趋势明确）、天味食品（复调龙头）、宝立食品（C端意面放量）C端业务表现稳健。
三是品类创新与整合。天味食品（复调行业整合）、中炬高新（改革成效释放）。政策刺激下餐饮链有望迎来估值与业绩双升，当前调味品板块PE处于近十年2%分位，安全边际充足。
餐饮供应链核心指标变化| 指标 | 2023年 | 2024H1 | 变化趋势 |
|---|
| 餐饮企业吊销量（万家） | 约106 | 105.61 | 接近全年水平 |
| 限上餐饮增速 | 正增长 | 10月转负 | 承压加剧 |
| 餐饮客单价 | 下行 | 继续下滑 | 价格内卷 |
| 消费券撬动比 | — | 5.1:1 | 效果显著 |
