食品饮料行业2025年度策略：拐点显现涅槃重生-241230（50页）.pdf

1、拐点显现，涅槃重生拐点显现，涅槃重生食品饮料行业食品饮料行业20252025年度策略年度策略评级：推荐(维持)证券研究报告2024年12月30日食品饮料刘洁铭(证券分析师)秦一方(证券分析师)景皓(联系人)郝天宇(联系人)S0350521110006S0350523120001S0350124030009S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M食品饮料-1.0%-8.2%-7.8%沪深3002.1%-0.5%16.6%最近一年走势相关报告食品饮料行业周报：茅台定调理性务实，关注大众品春节旺季（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方2024-12-30食品饮料行

2、业周报：政策定调积极，信心修复催化板块上行（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方2024-12-15食品饮料行业周报：市场风格偏好小市值个股，关注边际创新标的（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方2024-12-09食品饮料行业周报：内需受关注，关注改革和创新个股（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方2024-12-02食品饮料行业周报：市场回调，关注成长股布局机会（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方2024-11-25-29%-17%-6%6%17%28%2024/01/022024/04/012024/06/302024/09/282024/12/27食品饮料沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免

3、责声明3核心观点核心观点1.1.板块复盘：板块复盘：食品饮料板块连续第四年调整，估值低位。食品饮料板块连续第四年调整，估值低位。2024年初至11月30日，食品饮料指数下跌6.9%，跑输上证指数约18.7pct，板块表现连续4年在一级行业中排名靠后。2024年具备新产品、新渠道、性价比逻辑的板块以及库存出清和份额提升的个股表现更好，资金偏好小市值个股，而顺周期行业如白酒、餐供等承压。板块估值自2021年后持续消化，截至11月已回落至近十年11%分位点，性价比凸显。2.2.白酒板块：白酒板块：整体承压，静待宏观预期修复催化。整体承压，静待宏观预期修复催化。2024年白酒板块全年表现平淡，宏观预期

4、是核心影响因素。春节旺季动销明显，商务需求承压，但100-300元大众消费价格带韧性强；中秋国庆双节错期，叠加茅台批价波动，渠道反馈出现断崖式下跌。2025年白酒板块行情怎么看：1）目前经济及消费刺激政策不断落地，宏观需求逐步向好的积极信号在不断累积，市场的情绪和信心扭转或许就在一瞬间；长期来看，白酒韧性强、价格弹性高，未来仍具备提价逻辑；2）与海外消费龙头对比，白酒龙头业绩韧性凸显，估值仍有上行空间；白酒龙头分红率有望进一步提升，当前10年期国债收益率持续下行至2%以下，酒企高股息具备安全边际；3）关注白酒去库存周期，报表先出清者有望先恢复增长弹性。展望未来，行业基本面稳健，长期发展逻辑和趋

5、势不变。2024年以来宏观环境和终端动销偏弱，多数酒企主动调整，释放报表和渠道压力，待2025年报表端彻底出清后，弹性恢复有保障；板块整体估值低位；中长期布局时点或已至，等待情绪反转和外部政策催化。3.3.大众品板块：大众品板块：2024年宏观经济延续弱复苏趋势，消费者信心仍处于历史低位，餐饮及可选消费承压。从行业趋势上来看，品类端，健康化、情绪价值产品受欢迎；渠道端创新层出不穷，关注新渠道发展情况。2024年12月召开的政治局会议和中央经济工作会议定调2025年实施更加积极有为的宏观政策，将提振内需放在突出位置，消费有望迎来复苏。调味品及餐饮供应链：调味品及餐饮供应链：2024年餐饮在高基数

6、压力下增速趋缓，行业竞争加剧。餐饮前端经营难度升级，在该趋势影响下，餐供企业在收入端面临需求和份额的双重挑战，利润端由于短期费用投放增加而受到扰动。但由于饮食刚需属性，消费场景切换，C端景气度回暖。展望2025年，一方面消费刺激政策密集出台，餐饮链有望全面复苏；另一方面行业健康化、产品创新以及部分品类如复合调味品机会值得关注。休闲零食：休闲零食：关注三大方向，1）礼赠属性强的公司，年节收入有望迎来快速增长；2）具备渠道及品类拓展逻辑的公司；3）零食量贩渠道格局趋稳，盈利能力有望提升。其他大众品行业：其他大众品行业：1）乳制品：乳制品：行业底部已夯实，2025Q3上游供需平衡拐点有望到来，届时头