在消费复苏波动期，必选消费品的稳健增长提供了重要的需求支撑。2025年7月，粮油食品类零售额同比增长8.6%，日用品类增长8.2%，中西药品类增长0.1%（自去年以来首次转正）。万联证券研究所认为，必选消费受经济周期影响有限，在消费复苏过程中持续跑赢社零整体，建议关注乳制品、饮料、零食、调味品等细分行业的结构性机会。
粮油食品+8.6%——基础民生消费韧性最强
7月粮油食品类零售额1，817亿元，同比增长8.6%。增速虽较6月的9.8%小幅回落1.2个百分点，但仍处于历史较高水平，持续跑赢社零整体增速（+3.7%）。粮油食品作为必选消费的核心品类，反映基础民生消费需求韧性较强，受经济周期波动影响有限。
粮油食品的高增速与CPI温和回升形成印证。7月CPI同比上升0.5%，食品价格回升是主要拉动因素之一。粮食、食用油等基础食品价格稳定，肉类、鲜菜等品类价格季节性波动，整体食品消费量稳价升。
从投资角度看，粮油食品类消费与居民日常饮食需求直接挂钩，具有较强的防御属性。在宏观经济波动期，必选消费品的需求稳定性为相关企业提供业绩安全垫。建议关注具有品牌溢价和渠道优势的食品龙头。
日用品+8.2%——品类景气度处于必选消费前列
7月日用品类零售额665亿元，同比增长8.2%，增速较6月的6.2%提升2.0个百分点。日用品消费受益于居民日常生活高频刚需属性，品类景气度处于必选消费板块前列。日用品涵盖清洁用品、纸品、个人护理等细分品类，消费频次高、需求刚性。
日用品消费的高增长与线上渠道渗透率持续提升相关。1-7月用类商品网上零售额同比增长5.8%，日用品作为用类的核心品类，受益于即时零售、社区团购等新模式的持续渗透。
日用品行业集中度持续提升，头部品牌在渠道、产品、供应链方面具备综合优势。建议关注品牌力强、渠道覆盖面广、产品创新能力突出的日用消费品龙头。
中西药品+0.1%——首次转正，药店零售端边际改善
7月中西药品类零售额559亿元，同比增长0.1%，增速较6月的-1.7%回升1.8个百分点，自去年以来首次由负转正。中西药品类增速回暖反映居民医疗健康需求恢复常态，药店零售端景气度边际改善。
药品消费增速的修复与门诊统筹政策落地、院外处方外流等结构性因素相关。随着医保门诊共济改革深入推进，零售药店在药品销售渠道中的地位持续提升。7月增速转正具有积极信号意义，若趋势延续，药店零售板块景气度有望持续回升。
中西药品类消费具有刚性特征，受经济周期影响有限。药品零售行业受益于人口老龄化和医疗健康消费升级的长期趋势，建议关注门店扩张稳健、管理效率优异的连锁药店龙头。
必选消费的投资价值——防御与成长兼具
必选消费在当前的消费复苏环境中具备独特的投资价值。从防御角度看，必选消费受经济周期波动影响有限，粮油食品、日用品、药品等品类需求刚性较强，在经济波动期提供业绩安全垫。从成长角度看，消费升级和渠道变革为必选消费龙头提供了结构性增长机会。
乳制品行业受益于政策催化。《育儿补贴制度实施方案》以及免除公办幼儿园学前1年保教费等政策的出台，有望直接拉动乳制品等婴幼儿相关消费需求。零食行业凭借渠道红利及电商流量加持，渠道优势仍然显著。饮料行业受益于消费场景恢复和产品创新。调味品行业受益于餐饮复苏和家庭端消费升级。
建议关注乳制品、饮料、零食、调味品等细分行业中产品力突出、渠道能力强的龙头企业。
表3：必选消费品类增速对比| 品类 | 7月同比增速 | 6月同比增速 | 增速变化（pct） |
|---|
| 粮油食品类 | 8.6% | 9.8% | -1.2 |
| 日用品类 | 8.2% | 6.2% | +2.0 |
| 中西药品类 | 0.1% | -1.7% | +1.8 |
| 社零整体 | 3.7% | 4.8% | -1.1 |
