申万宏源银行报告指出，保险资金正成为银行板块最确定的增量资金驱动。估算2025-2027年新增保费投资A股将带来约2000亿增量资金流入银行板块；险资权益资产配置比例提升另可带来约700亿增量资金。银行板块平均股息率仍超4.6%，较十年期国债收益率（约1.6%）溢价约3个百分点，处于过去十年来近90%分位的绝对高位。利率下行周期下险企“利差损”压力日益突出，2026年新会计准则切换催化险资平滑财务指标诉求，银行高股息、业绩稳定性天然匹配险资配置需求。保险资金正从“政策引导”走向“自发配置”的新阶段。
保费入市——2025-2027年约2000亿流入银行
假设国有大型保险公司保费增速中枢5%，按照新增保费30%用于投资A股，测算2025-2027年将有约1.4万亿保费入市。按上市银行总市值占A股比重约14%估算，对应约1996亿增量资金流入银行板块。
2025年国有大型保险公司保费规模约1.4万亿，按照30%入市比例测算，每年约1400-1500亿新增资金进入A股，其中银行板块承接约200亿/年。三年合计约600亿保费增量。2024年保险资金运用余额中股票、基金及长期股权投资合计规模6.57万亿，权益配置规模仍有较大提升空间。
权益配置上限提升——约700亿增量银行资金
2025年4月金监局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，提升综合偿付能力充足率较高的险企权益资产配置比例。基于金监局披露的各保险公司偿付能力充足率，估算提升权益资产配置比例后，权益配置规模上限将提升5055亿至9.29万亿，对应约700亿（5055亿×14%）增量资金有望流入银行板块。
2024年末保险资金运用余额中权益类资产实际配置距离新规下权益配置规模上限还有2.72万亿增配空间，对应最大约3770亿（2.72万亿×14%）增量资金。尽管全部用足上限是慢变量，但方向确定、空间巨大。
高股息银行——险资配置的核心逻辑
保险机构对持股银行的诉求日趋强烈。利率下行周期下，2023年以来十年期国债收益率降至1.6%左右，险企资产端投资收益承压，而负债端成本却相对刚性（过去十年寿险行业盈亏平衡点收益率约3.6%）。银行板块平均股息率仍维持4.6%以上，较十年期国债收益率溢价约3个百分点，处于过去十年来约90%分位的绝对高位。
2026年非上市险企将切换IFRS9和IFRS17新会计准则，合理优化财务指标成为配置红利资产的另一重要考量。新准则下权益投资计入FVOCI时股价波动不影响当期利润，分红收益直接兑现至利润表。险资有强烈动机稳定持有股息高、回撤压力小的银行股，低波红利成为首要考量。
推荐标的
高股息银行是险资配置的核心方向。农业银行（A+H）股息率约4.5%，国有大行股息率整体处于4.2%-4.8%区间，是险资稳定持有的核心品种。招商银行股息率4.5%，ROE领先同业，兼具高股息与成长性，有望同时受益于险资和公募基金增配。兴业银行股息率4.6%，估值较低，弹性较大。
表2：保险资金入市银行增量资金测算| 资金来源 | 测算口径 | 银行板块增量 |
|---|
| 新增保费入市（2025-2027年） | 保费1.4万亿/年×30%入市×14%银行权重 | 约2000亿 |
| 权益配置上限提升 | 上限提升5055亿×14%银行权重 | 约700亿 |
| 合计（保守） | —— | 约2700亿 |
| 最大理论空间 | 权益配置空间2.72万亿×14% | 约3770亿 |
