申万宏源“保险行业最前瞻系列”报告指出，2024年9月国务院发布新“国十条”，明确提出“稳慎推进全球资产配置”、“支持优质境外保险机构来华设立法人机构及分支机构”、“鼓励中资保险机构稳步拓展海外业务”，标志着保险业“引进来”与“走出去”步入政策新阶段。截至2023年末，保险资金境外投资规模仅4760亿元，占保险资金投资规模1.9%，距离监管规定的15%上限仍有巨大空间。境外资产配置有望迎来边际放松，头部公司国际化进程将显著提速，保险业国际化从“小步试探”正式迈入“战略布局”新阶段。
新“国十条”政策框架——三大超预期突破
2024年9月11日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》，即第三个“国十条”，明确“到2035年基本形成市场体系完备、产品和服务丰富多样、监管科学有效、具有较强国际竞争力的保险业新格局”。政策突破主要体现在三方面：其一，“稳慎推进全球资产配置”首次写入顶层设计文件，有望为险资境外投资政策放松打开空间；其二，“稳步开展境内外币保单业务”将支持境内机构拓宽业务范围，为业务增长培育新动能；其三，“支持优质境外保险机构来华设立法人机构及分支机构，支持合格境外机构投资入股境内保险机构，鼓励中资保险机构稳步拓展海外业务”，为“引进来”与“走出去”提供明确政策指引。
引进来——金融开放与中小机构化险的双重机遇
2023年11月中央金融工作会议提出“要着力推进金融高水平开放”。保险行业积极践行政策导向，2025年2月金管局发布通知，取消香港、澳门金融机构入股保险公司“最近一年末总资产不低于二十亿美元”的限制，进一步降低外资进入门槛。“引进来”的另一重要意义在于为中小机构化险提供新思路。参考日本经验，利差损风险暴露时期，AIG参与千代田生命救助、保德信人寿参与协荣生命救助，外资是风险机构化险的重要参与者。新“国十条”明确风险机构处置方案，保险法修订草案预备提请全国人大常委会审议，引入外资股东有望为下阶段中小保险机构化险提供新的潜在解决方案。
走出去——国际竞争力提升与利差损化解的新路径
“走出去”是“形成具有较强国际竞争力的保险业新格局”的重要举措。2025年1月，人保财险在香港与AXA安盛签署三方项目合作备忘录，在新能源车险领域搭建战略合作，助力中国企业“走出去”。截至2023年末，保险资金境外投资规模仅4760亿元，占保险资金投资规模1.9%，距离15%监管上限差距显著。在QDII额度难以大幅放开的背景下，保险业务走出去既有助于为中资公司带来新增长动能，也有望提升境外资产配置规模及比例，为化解利差损风险提供新的潜在解决方案。1月9日人保财险与AXA安盛的跨境合作标志着头部险企已开始加速布局。
表1：新“国十条”引进来走出去核心政策要点| 政策方向 | 核心内容 | 政策意义 |
|---|
| 全球资产配置 | “稳慎推进全球资产配置”，依法合规运用金融衍生品 | 险资境外投资有望迎政策放松 |
| 外币保单 | “稳步开展境内外币保单业务” | 拓宽境内机构业务范围 |
| 引进来 | 支持优质境外险企来华设立法人/分支，支持入股境内险企 | 中小机构化险新路径 |
| 走出去 | “鼓励中资保险机构稳步拓展海外业务” | 国际竞争力提升 |
历史镜鉴——海外保险公司国际化路径的启示
英国保诚自1890年成为英国最大寿险公司后开启全球扩张，通过并购和设立子公司并举的方式布局欧美和亚洲市场，2016年保诚香港市占率达17.2%位居第一。东京海上在1996年日本保险业监管放松、国内竞争加剧的背景下启动国际化，通过国际并购驱动保费增长——2008年收购英美保险公司实现国际业务净保费+50%，2012年收购美国DFG为国际业务带来46%的增长。历史经验表明，当国内市场竞争加剧或增长空间受限时，国际化是头部保险公司突破增长瓶颈的有效路径。中国保险市场渗透率持续提升、竞争日趋激烈，恰逢新“国十条”政策窗口期，中资保险机构国际化正面临前所未有的战略机遇。
