东吴证券电子中期策略报告指出，半导体测试机国产化迎来历史性突破。存储测试机领域，精智达CP二代机和FT高速机ASIC芯片获长鑫认可，关键指标领先/接近国际龙头，价格便宜20%，验证进展顺利25H2有望兑现。逻辑测试机领域，华峰测控8600关键指标接近泰瑞达UltraFlex和爱德万93K，已获中兴微、ST等客户demo订单。存储+逻辑测试机市场空间各约60亿美元，国产化率几乎为0%，25年有望成为测试机国产化元年，复刻23年前道设备行情。
精智达：存储测试机获长鑫认可，H2催化兑现临近
精智达在DRAM测试机领域进展顺利。CP二代测试机（HBM专用KGSD测试机）测试速率2.4Gbps（第一代200Mbps）、通道数及并行测试能力稳定领先，ASIC芯片获长鑫认可通过，最难关卡已通关，价格比爱德万便宜20%。FT高速机（9Gbps、通道数20000-30000、并行测试600-700）关键指标接近/领先国际龙头。
验证进展：FT低速机已通过验证并获得批量订单，FT中速机处于谈判阶段，FT高速机目前demo验证中。CP二代机24Q4送样客户，25H2有望兑现。存储测试机市场空间约60亿美元，目前国产化率几乎为0%，精智达验证突破有望打开国产替代巨大空间。
华峰测控：逻辑测试机获客户demo，性能对标国际龙头
逻辑测试机主要指标为数字通道数和主频。华峰测控8600频率2.2GHz、通道数6144，关键指标接近泰瑞达UltraFlex（频率可配置、通道数可扩展）和爱德万93K（业界标准平台），大幅领先长川D9000（200MHz、1024通道），具有国产卡位优势。
目前国内逻辑厂测试机大多选择爱德万93K和泰瑞达UltraFlex，设备供应可能受美国制裁影响，强化国产需求。华峰测控8600于24年开始接受样品测试，测试片已完成，已拿到中兴微、ST等多家客户demo订单。根据公司新品验证周期（一般6个月以上），有望于25年年内实现量产重复订单突破。逻辑测试机市场空间约60亿美元，国产化率几乎为0%，华峰测控有望成为首个实现国产替代的供应商。
设备国产化：测试线表现+国产HBM扩产
Fab厂资本开支增速放缓，但国产化率提升重要性凸显。长江存储25年扩产约5万片，长鑫存储扩产约5-7万片，SMIC扩产约2万片28nm+1万片N+2+0.5-1万片N+3。武汉二期和合肥二期接近扩满，后续增速或下滑。
先进逻辑国产化率还有明显提升空间，国产测试线表现直接影响先进逻辑产线国产化率提升速度。5nm产线每万片对应30亿美元资本开支，7nm对应20亿美元，28nm仅10亿美元。先进逻辑是未来扩产主力，测试线跑通将大幅提高国内半导体设备公司市场空间。
25年有望成为国产HBM首次大规模扩产元年，首次扩产量级等价于4万片DRAM，长鑫存储已给两家设备公司下HBM订单，整体扩产加速。建议关注：芯源微、北方华创、微导纳米（设备）；精智达（存储测试机）、华峰测控（逻辑测试机）。
投资建议：关注测试机国产化两大核心标的
存储测试机龙头精智达：CP二代机+FT高速机获长鑫认可，验证进展顺利，25H2催化兑现。存储测试机60亿美元市场空间，国产化率0%→有望实现0-1突破。逻辑测试机龙头华峰测控：8600获中兴微/ST等客户demo订单，性能对标国际龙头，25年有望实现量产重复订单。逻辑测试机60亿美元市场空间，国产化率0%→有望实现0-1突破。
测试机国产化有望复刻23年前道设备行情，两个60亿美元市场的国产替代空间巨大。建议重点关注精智达、华峰测控，同时关注芯源微、北方华创、微导纳米等设备标的。
