浙商证券最新人工智能行业深度报告显示，2025年第一季度美股AI应用厂商业绩表现亮眼。跟踪的9家厂商（Salesforce、Adobe、ServiceNow等）合计营收235.99亿美元同比增长12.1%，合计净利润41.98亿美元同比增长48.39%，净利润增速远超营收。平均经营性利润率提升至15.81%，经营效率显著优化。AI正从概念验证走向业绩兑现，美股AI应用厂商的盈利质量拐点已至。
AI应用厂商营收稳健增长，AI商业化贡献核心增量
2025年Q1，9家美股AI应用厂商合计实现营收235.99亿美元，同比增长12.1%。从平均增速看，厂商营收增速平均值为20.37%，自2023年Q3以来，受益于AI商业化落地，单季度营收增速呈现持续小幅提升态势。Salesforce、ServiceNow等头部厂商的AI相关ARR已突破亿美元级别，Agentforce、Now Assist等产品正从试点走向规模化部署。Adobe的AI-first产品ARR超1.25亿美元，预计年底翻倍。AI应用从“锦上添花”的附加功能，正逐步演变为驱动营收增长的核心引擎。各厂商普遍将AI功能嵌入订阅套餐（如ServiceNow的Pro Plus升级），通过提价和交叉销售实现ARPU值提升。预计2025年全年AI应用厂商营收增速将进一步加快。
净利润增速快于营收，盈利能力显著提升
2025Q1 AI应用厂商合计净利润41.98亿美元，同比增长48.39%，增速远高于营收。合计经营性利润50.08亿美元，同比增长20.71%。盈利能力提升的核心驱动力来自AI赋能下的经营效率优化。25Q1厂商合计销售费用率同比下降0.79个百分点至31.54%，研发费用率下降0.25个百分点至19.68%，管理费用率下降0.28个百分点至7.90%。平均毛利率稳定在80.59%，经营性利润率同比提升1.61个百分点至15.81%。AI对内赋能的效果正在财报中清晰体现：自动化客服、智能销售线索筛选、代码辅助生成等场景显著降低了人力成本，提升了人均产出。2024年AI应用厂商合计人均创收达37.28万美元，同比增长5.6%，较2014年增长超一倍。
现金流质量优化，RPO高增奠定未来业绩基础
2025Q1 AI应用厂商合计经营性现金流净额达120.40亿美元，同比增长23.5%，OCF Margin达51.02%创2022Q1以来单季最高。健康的现金流为厂商持续投入AI研发提供了充裕资金。在订单储备方面，7家AI应用厂商（不含Duolingo和Doximity）25Q1合计RPO（未履约合同）达1322.66亿美元，同比增长16.48%，增速环比提升。Salesforce RPO达609亿美元同比+13%，ServiceNow RPO 221亿美元同比+24.9%。强劲的RPO增长意味着未来12-18个月的营收增长有高度确定性，AI Agent的长期订阅合同正在重构SaaS厂商的收入能见度。
AI Agent产品化加速，付费生态初步形成
头部AI应用厂商的Agent产品已进入商业化早期阶段。Salesforce AgentForce付费用户达4000家，25Q1完成7000-8000笔交易；HubSpot Breeze Copilot用户超66万（环比+140%），Customer Agent有2500家客户，Prospecting Agent有2300家客户。ServiceNow超1000家企业使用Agentic AI。AI Agent从免费试用走向付费订阅的转化路径已经跑通，Salesforce提供按对话2美元或Flex Credits的灵活定价，ServiceNow采用Pro Plus升级策略。预计2026年ServiceNow AI业务ACV将达10亿美元，Salesforce AgentForce部署量有望达100万。AI Agent正成为SaaS厂商的新增长曲线。
财务指标 | 25Q1数据 | 同比变化
合计营收 | 235.99亿美元 | +12.1%
平均营收增速 | 20.37% | 持续提升
合计净利润 | 41.98亿美元 | +48.39%
平均经营性利润率 | 15.81% | +1.61pct
合计OCF | 120.40亿美元 | +23.5%
