2025年二季度，汽车板块在政策支持和优质供给的双重驱动下实现营收稳健增长。华泰证券发布的《25Q2总结：智驾业绩领跑，出海释放盈利》深度报告显示，Q2汽车产量和批发销量分别达701.0万辆和709.2万辆，同比分别增长11.7%和14.1%。乘用车零售586万辆，同环比分别+15.9%/+13.3%。以旧换新政策有望继续支撑金九银十旺季销售，板块结构性机会凸显。
25Q2汽车板块营收利润双增，乘用车销量稳健
25Q2汽车板块营收同比实现9%增长，环比大幅提升16.6%。归母净利润同比略有回落，但环比提升8%，显示边际改善趋势明确。从销量端看，Q2乘用车零售586万辆，同环比+15.9%/+13.3%，批发和零售口径均呈现稳健增长态势。合资品牌和自主品牌的分化仍在延续，比亚迪、奇瑞、吉利Q2销量同比分别+16%、+13%、+47%，而广汽本田、华晨宝马、东风本田分别同比-32%、-15%、-28%。
表：25Q2汽车板块核心经营数据
25Q2汽车板块核心经营数据| 指标 | 同比 | 环比 |
|---|
| 板块营收 | +9.0% | +16.6% |
| 板块归母净利润 | 微降 | +8% |
| 乘用车零售销量 | +15.9% | +13.3% |
| 汽车产量 | +11.7% | +7.7% |
| 汽车批发销量 | +14.1% | +11.5% |
乘用车板块营收稳增，经营现金流充裕
25Q2 SW乘用车板块营收同比增长10.8%，归母净利润同比下滑25.3%至138.6亿元。利润端承压主要系比亚迪受5-6月降价促销和Q2研发费用同比高增71%影响，利润同比下滑约30%；广汽集团受销量下滑影响单季出现亏损；上汽合资品牌仍受竞争加剧影响盈利承压。从费用端看，销售费用率同比-0.64pct至4.62%，管理费用率同比+0.13pct至2.82%，财务费用率同比-0.85pct至-0.87%，控费效果持续显现。经营现金流方面，25Q2乘用车板块经营性现金流净流入782.37亿元，同比多流入252.06亿元，环比多流入972.44亿元，现金流健康充裕。
政策与供给双重支撑旺季行情
华泰证券认为，地方补贴已于8月底到位，第三、第四批中央资金将有力支持金九银十旺季销售。供给端，9月将有尚界H5、问界纯电M8、享界S9T、银河M9等重磅新车开启交付，问界M7、蔚来ES8等车型也将迎来改款，优质供给有望激活消费活力。从车企端看，比亚迪海狮06于7月底上市，秦L、宋PLUS、汉、唐等爆款车型均已完成升级搭载；吉利银河A7上市两周内交付破万，银河M9即将在9月上市，自主品牌新能源的标杆地位持续稳固。
板块持仓占比环比略降，摩托车板块逆势提升
25Q2汽车行业重仓持股市值合计1465.3亿元，环比减少285.7亿元；市值占比环比下降1.03个百分点至4.8%。分子板块来看，乘用车持仓占比环比-0.9pct至2.05%，零部件环比-0.12pct至1.71%，商用车环比-0.04pct至0.32%，摩托车及其他板块环比+0.03pct至0.66%，是唯一持仓占比提升的子板块。新车型上市预期推动理想汽车、江淮汽车Q2持仓排名分别上升4名和10名至第3、第7位。摩托龙头出口表现亮眼，春风动力、隆鑫通用持仓排名分别提升6名和12名至第5、第8位。
