2023年“一揽子化债”政策全面推行以来，河南省平台公司非标债务舆情不降反升，2024年违约数量达2023年全年的两倍之多。中诚信国际最新特别评论指出，近五年河南省平台公司共发生非标逾期事件29起，全国排名第五，仅次于贵州、山东、云南和陕西。非标风险从平顶山下辖区县向郑州、洛阳等头部城市迁移，出险企业行政层级从区县级蔓延至地市级。河南省平台公司非标债务规模约1885亿元，占总债务比重约5%，但化债过程中非标舆情仍将持续，解决路径依赖经济回暖与债务监管强化。
河南省非标债务出险特征：29起违约全国第五，区域层级双重蔓延
河南省平台公司非标融资绝对值规模较大，2023年末非标融资规模在全国排名第7位。尽管非标债务占总债务比重不高（全国排名第20位），但近年来非标债务风险频频暴露。近五年河南省平台公司共发生非标逾期事件29起，在全国排名第五位，仅次于贵州省、山东省、云南省和陕西省。
河南省平台公司非标债务风险暴露时间较早，2019年1月汝州市交投“华澳·臻诚45号”信托计划逾期，开启河南平台非标违约历史。2020-2021年间，汝州市多家平台及宝丰县陆续发生违约。2022年违约数量大幅减少，但行政层级和区域发生明显变化——登封建投定向融资产品违约系郑州市首例，河南国控子公司信托违约涉及金额达11亿元。
2023年“一揽子化债”推行以来，非标舆情愈演愈烈，2024年违约数量达2023年全年的两倍之多。区域分布上，2023年以来非标违约主要分布在洛阳市、郑州市，许昌市和周口市有个别案例。洛阳市涉及地市级及老城区、偃师区、涧西区、伊川县等多个区县平台，为省内非标舆情最高发区域。违约主体行政层级从区县级蔓延到地市级，呈现“区域扩散、层级上移”的双重趋势。
郑州洛阳非标舆情为何反而频发？
郑州市非标舆情呈点状分布，受益于强劲的综合实力和突出的金融资源协调能力，舆情处置较为及时。郑州路桥2024年3月定融违约后，4月即全额兑付逾期本息（约9100万元）；中牟城镇违约后三天内全额兑付约1亿元。但郑州报业两起信托违约至今未完成兑付，市场化转型国企的债务风险管控力度仍有不足。
洛阳市非标舆情主要集中在老城区、涧西区、伊川县和偃师区等区县平台。外部因素上，洛阳市下辖区县综合实力偏弱，老城区2023年GDP仅188亿元、一般公共预算收入仅8.94亿元，在洛阳市排名靠后。“一揽子化债”政策导致区县平台融资渠道收紧，非标资金区域偏好东移，中西部弱财力区县再融资能力被严重削弱。
内部因素上，洛阳市区县平台普遍存在债务结构不合理（2023年末短债占比约45%，高于全省平均14个百分点）、融资成本高（2023年融资成本高于全省平均约100个bp）、短期流动性压力大等问题。古都集团近三年短债占比均超50%且逐年上升，2023年末超55%，综合融资成本处于6%-7.5%。洛阳市政府对区县平台债务风险重视程度及管控力度不足，存在“并而不管”的现象。
非标债务风险演化：化债措施多样但落地困难
相对债务总体量而言，河南省平台公司非标债务规模不大，2023年末发债平台非标债务约1885亿元，占总债务比重约5%。“控增化存”政策基调延续，债券、银行流贷等主要融资渠道新增受限，平台公司再融资压力加大，非标仍是重要融资渠道，偿付优先级相对靠后。
2023年以来，河南省采取五大类化债措施：政策性措施方面，出台“1+7”化债方案，建立全口径债务监测体系，严格执行“631”债务偿还机制；平台整合方面，实施“以市带县”模式，洛阳市国资委或市级平台通过参股合并区县平台；财政化债方面，2024年发行1313亿元置换存量隐性债务再融资专项债券；金融化债方面，河南交投与国开行等签署1980亿元银团贷款用于存量债务置换，借款期限30年。
但目前来看，相较于重点省份通过打折兑付、置换、市场化收购等途径，河南省非标化解方式有限，且实际落地较为困难。加之非标偿付优先级相对靠后，金融机构或通过舆情手段倒逼兑付，预计河南省一定阶段内非标风险持续发生的现象仍将维持。
化债展望：经济回暖+债务监管双轮驱动
河南省经济财政实力位于全国前列（2023年GDP全国第6、一般公共预算收入全国第8），产业和金融资源禀赋较好。郑州市已形成6个千亿级主导产业集群，洛阳市拥有2个千亿级和1个准千亿级产业集群。河南省A股上市公司111家，总市值超1.4万亿元。金融资源方面，河南省金融机构贷款余额全国排名第9，存款余额对平台有息债务覆盖3.65倍，处于中游偏后水平。
后续非标风险的解决一方面有赖于经济的回暖，更重要的是依赖于地方债务监管的力度和规范性的增强。建议用足用好中央置换存量隐性债务政策，利用“134号文”推动非标债务置换重组；加大平台公司市场化转型力度；加强非标债务全流程监管，理顺平台整合后的股权与管控关系，加强省/市级平台对区县平台债务管理监督力度。
河南省平台公司非标债务核心指标| 指标 | 数值 | 全国排名 |
|---|
| 非标违约数量（2019-2024） | 29起 | 第5位 |
| 非标融资规模（2023年末） | 约1885亿元 | 第7位 |
| 非标债务占总债务比重 | 约5% | 第20位 |
| 洛阳区县短债占比 | 约45% | 超全省14pct |
| 特殊再融资债（2024年） | 1313亿元 | — |
