低利率时代正在重塑中国居民的财富管理行为。国联民生证券研报显示，截至2024年末居民存款达151.25万亿元、银行理财29.95万亿元，居民储蓄意愿持续高涨而投资意愿低迷。存款中定期存款占比72.28%，居民风险偏好系统性走低。各类财富管理产品中，银行理财以3.04%的收益率和仅0.07%的波动率脱颖而出，保险、存款、货基收益无优势，非货基和股票波动大。低波稳健产品与海外投资或为未来重点配置方向。
居民存款151万亿、理财30万亿，低风险偏好持续走低
我国居民风险偏好正经历系统性下移。截至2024年二季度末，城镇储户中倾向于增加储蓄的居民占比达61.50%，而倾向于增加投资的仅有13.30%。2018年以前，增加投资的储户占比基本维持在30%以上，2018年后持续下行。高净值人群风险偏好同样不高，2023年末追求高风险高收益的仅有12%。
低风险偏好驱动居民资金持续流向存款和银行理财。截至2024年末，居民存款规模达151.25万亿元，2010-2024年复合增长率12.03%；银行理财规模29.95万亿元，复合增长率18.45%。存款结构中，定期存款占比达72.28%，结构性存款占比已降至1.01%，居民对稳定收益的追求可见一斑。
银行理财以低风险的固定收益类为主。2024年末固定收益类理财规模29.15万亿元，占整体银行理财的97.33%。底层资产中固定收益类占61.32%、货币市场类占33.59%。一级至三级风险偏好投资者占比约八成，产品设计与客户风险偏好高度匹配。
2024年末居民财富管理核心数据| 指标 | 规模（万亿元） | CAGR | 核心特征 |
|---|
| 居民存款 | 151.25 | 12.03% | 定期存款占比72.28% |
| 银行理财 | 29.95 | 18.45% | 固收类占比97.33% |
| 保险资产 | — | — | 占金融资产比例升至11.6% |
产品表现与居民需求不匹配，银行理财表现最优
从居民投资选择来看，各类金融产品表现分化显著：
保险、存款、货基收益率波动较小，整体收益水平在1.0%-2.5%区间，在考虑无风险利率与通胀后并无明显优势。保险预定利率最高2.5%，1年期定存挂牌利率仅1.1%，货币基金近一年收益率1.49%。
非货基金、信托、股票收益率波动较大，近一年收益率的标准差分别为10.70%、5.99%、14.08%，均值分别为-9.62%、3.74%、-4.21%，整体波动大且易亏损，与居民低风险偏好难以匹配。
银行理财表现最为亮眼。近一年银行理财年化收益率均值约3.06%，且收益率波动极小，标准差仅0.07%，整体稳健性突出。在存款利率下行、权益市场波动的背景下，银行理财成为低风险偏好居民的重要选择。
当前产品同质化仍较为严重。各机构尚未充分发挥自身优势形成差异化产品体系，导致产品收益率并无明显优势。居民资产配置能力较弱，叠加产品同质化，导致当前产品与需求不匹配。
低波稳健产品发展空间广阔，个人养老金与海外投资是方向
在标准化理财产品的佣金及管理费下降的环境下，财富管理机构需要重点把握富裕及以上客群需求，低波动稳定收益率产品与海外投资或是重点资产配置方向。
个人养老金理财产品具发展潜力。截至2024年7月，个人养老金理财产品总数增至26只，大多数采用“固收+”策略，通过债券等获取基础收益，适度配置权益类和非标类增厚收益。产品设计较好地满足投资者养老需求，展现出稳健性、长期性和普惠性特点。
跨境投资需求旺盛。截至2024年末，QDII基金资产净值达6113亿元，2017-2024年CAGR达31%，额度使用率从2018年10%攀升至2024年51%。国内金融机构需打造专业全球离岸中心，通过境内外协同，以更贴合国人需求的产品和服务满足居民日益增长的境外投资需求。
人身险产品向分红险转型。利率持续下行使寿险公司利差损压力加大，保险公司逐步减少刚性成本较高的普通型寿险供给，增加分红险销售。分红险具备刚兑、收益率相对较高等特征，有望受青睐。同时“保险+健康”“保险+养老”“保险+财富管理”生态圈建设持续丰富产品内涵。
