华鑫证券发布基础化工行业周报，指出本周受伊朗与以色列军事冲突影响，国际油价陡峭上行，地缘风险溢价显著提升。截至6月20日收盘，WTI原油73.84美元/桶（+1.18%），布伦特原油77.01美元/桶（+3.75%）。甲醇涨16.20%、甲醛涨15.74%、国际柴油涨15.60%。化工产品价格涨跌分化，建议关注进口替代、纯内需、高股息三大方向。轮胎行业受益全球化布局抗压超预期，润滑油添加剂、成核剂等国产替代加速，化肥及煤化工纯内需基本不受关税影响。
伊以冲突引爆地缘风险溢价，国际油价陡峭上行
本周国际油价大幅上涨的核心驱动是以色列对伊朗的大规模军事袭击。伊朗首都及核设施遭袭，原油生产和出口或受影响。中东原油出海通道霍尔木兹海峡部分控制权属伊朗，若战争扩大存在被封锁的潜在风险。WTI原油较上周上涨1.18%至73.84美元/桶，布伦特较上周上涨3.75%至77.01美元/桶。
当前以伊互相打击持续，未见缓和迹象，伊朗称不会接受特朗普要求的“无条件投降”，叠加上周美国原油库存大幅下降支撑，国际油价强势上行。后市地缘风险溢价已基本计价，若局势未进一步发酵，油价继续上涨缺乏动力；但中东局势不安稳背景下，国际油价将呈现高位震荡、波动加剧走势。预计2025年国际油价中枢维持在70美金。
化工品价格涨跌分化，甲醇甲醛领涨、纯碱化纤承压
本周涨幅品种集中于能源及芳烃产业链。甲醇（华东）涨16.20%至2798元/吨，甲醛（华东）涨15.74%至1250元/吨，受国际天然气大涨及伊朗装置停产担忧双重驱动；PX（CFR东南亚）涨10.65%，国际石脑油涨10.16%，二甲苯涨9.45%，成本传导效应明显。
下跌品种集中于纯碱、化纤及部分无机化工品。液氯跌220%（价格负值），腈纶短纤跌9.33%，腈纶毛条跌8.81%，丁二烯跌4.98%，硫磺跌3.77%，重质纯碱跌3.57%，轻质纯碱跌2.26%，纯MDI跌2.01%。纯碱受玻璃行业需求疲弱及碱厂出货压力加大影响持续走弱；化纤受终端纺织淡季及原料成本波动双重压制。
三条主线布局化工板块结构性机会
华鑫证券建议重视三条投资主线：
主线一：进口替代。国际贸易不确定性背景下，国产加速进口替代。润滑油添加剂（瑞丰新材）、成核剂（呈和科技）、间位芳纶（泰和新材）、特殊涂料（松井股份）等细分领域国产替代空间广阔。
主线二：纯内需。我国氮肥、磷肥、复合肥能够实现自给自足，基本不受关税影响。全球煤化工产业链集中于我国，同样受关税影响小。建议关注化学肥料（华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际）、煤化工（宝丰能源、华鲁恒升）。
主线三：高股息。国际油价上涨背景下，看好具有最高资产质量和高股息率的三桶油（中国石化、中国石油、中国海油）。此外，云天化、兴发集团、龙佰集团等细分子领域龙头企业也有5%左右股息率，在红利资产中具有较强吸引力。
轮胎行业抗压超预期，全球化布局对冲关税风险
轮胎行业受益全球化布局和丰富关税斗争经验，抗压表现明显好于预期。东南亚暂停对等关税，墨西哥、摩洛哥等关税豁免，头部轮胎企业海外产能布局对冲贸易摩擦风险。建议关注森麒麟、赛轮轮胎等。
森麒麟2024年EPS 2.19元，2025年预计2.56元，对应PE 8.57/7.33倍，全球化布局领先；赛轮轮胎2024年EPS 1.23元，2025年预计1.49元，对应PE 10.07/8.31倍，墨西哥、柬埔寨产能持续释放。轮胎行业在关税波动中展现较强抗压能力，业绩确定性较高。
表1：本周化工品涨幅TOP10及驱动因素| 品种 | 涨幅 | 核心驱动 |
|---|
| 甲醇（华东） | +16.20% | 天然气大涨+伊朗装置停产担忧 |
| 甲醛（华东） | +15.74% | 甲醇成本传导 |
| 国际柴油（新加坡） | +15.60% | 地缘冲突+夏季出行旺季 |
| NYMEX天然气 | +14.23% | 地缘供应担忧 |
| PX（CFR东南亚） | +10.65% | 原油+石脑油成本传导 |
| 国际石脑油（新加坡） | +10.16% | 原油大涨直接带动 |
