2025年1-8月，浦东机场国际客流同比+23.3%、深圳机场+27.3%——国际航线正以远超国内增速的速度恢复。暑运期间全国民航旅客运输量达1.47亿人次（+3.4%），国庆假期民航旅客1917万人次（+3.4%）。冬春航季国内时刻向千万级以上机场集中（+6.18%），中型机场时刻收紧。广发证券判断，头部机场客流与时刻结构持续优化，盈利弹性逐步修复。
机场恢复率：国内枢纽全面领先国际
2025年1-8月，国内主要机场整体恢复率已领先于伦敦希思罗、巴黎戴高乐、香港、旧金山等国际枢纽机场，展现出国内航空市场的强劲增长韧性。
起降架次恢复：深圳121.8%领跑
在起降架次方面，深圳机场恢复率达121.8%（同比+5.6%），白云机场111.6%（同比+7.0%），浦东机场108.2%（同比+5.0%），均已全面超越疫情前水平。首都机场主要受大兴机场分流影响，恢复率为74.3%（同比+1.9%）。
国际方面，伦敦希思罗机场恢复至99.5%、巴黎戴高乐94.6%、旧金山89.4%，受地面产能不足及资源约束影响，整体恢复节奏略显滞后。香港机场恢复至2019年同期约91.2%，国际航线复航及中转业务恢复节奏相对滞后。
旅客吞吐量恢复：深圳125.2%表现最优
在旅客吞吐量方面，国内机场表现依然强劲。深圳机场恢复率达125.2%（同比+10.8%），白云机场112.4%（同比+8.2%），浦东机场109.2%（同比+10.0%），全面领先国际枢纽。首都机场旅客吞吐量恢复率为69.5%（同比+3.9%）。
国际枢纽中，智利圣地亚哥机场恢复至106.3%、伦敦希思罗103.2%、阿姆斯特丹史基浦95.6%、巴黎戴高乐94.4%、旧金山93.3%、香港79.7%。整体虽已接近或超过疫情前水平，增速仍低于国内主要枢纽。
客流结构优化：国际航线加速恢复
从2025年1-8月的旅客吞吐量分区统计来看，国内主要机场在国际与地区航线上的恢复速度明显加快，整体呈现“国内稳健、国际强劲、地区平稳”的格局。
国内航线：高位运行，浦东恢复至123.3%
在国内航线方面，各主要枢纽均保持高位运行。白云机场同比+5.4%，浦东机场同比+2.7%（恢复至2019年的123.3%），深圳机场同比+7.3%。首都机场受大兴机场分流影响，恢复率为72.9%，同比仍保持正增长。
国际航线：恢复势头强劲，深圳+27.3%领涨
在国际航线方面，整体恢复势头强劲。首都机场同比+18.5%（占总客流20.7%），白云机场同比+21.2%（占比19.7%），浦东机场同比+23.3%（占比38.7%），深圳机场同比+27.3%（占比8.7%）。浦东机场已完全恢复至疫情前水平。
国际航线的高增速反映国际出入境需求仍在加速释放，受益于免签政策持续扩容，外国人来华与国人出境双向需求共振。
地区航线：平稳修复
在地区航线（港澳台）方面，整体恢复较为平稳。首都机场同比+11.1%，白云机场同比+3.1%，浦东机场同比+6.1%，深圳机场同比+7.8%。
暑运与国庆旺季：双旺季推动需求持续回升
暑运表现：航班量105.4万班次，旅客1.47亿人次
根据航班管家数据，2025年暑运期间全国民航航班量达105.4万班次，同比增长3.2%。其中国内航班+2.0%、国际航班+13.2%。旅客运输量达1.47亿人次，同比+3.4%。
主要上市机场中，白云机场航班量增幅最高达8.0%，浦东/虹桥/首都/深圳分别+2.7%/+2.5%/+1.8%/+0.4%。国际航班高增速（+13.2%）成为暑运最大亮点。
国庆假期：民航旅客1917万人次，+3.4%
国庆假期期间，全国跨区域出行24.32亿人次，民航旅客运输量约1,917万人次，同比+3.4%；航班总量13.5万班次，+3.3%，较2019年提升15.1%。
浦东机场航班量同比+6.4%居首，白云/虹桥/首都/深圳分别+4.7%/+4.7%/+3.7%/+2.9%。受益于免签政策，国际航线恢复强劲，华东、华南机场弹性突出。
冬春航季时刻结构：头部集中趋势明确
2025年冬春航季全国民航总时刻同比下降1.16%，环比下降3.16%，整体运力呈小幅收缩态势。
千万级以上机场表现相对稳健，国内与国际时刻同比分别增长6.18%和7.07%，显示核心枢纽航线资源继续向大型机场集中。中型机场时刻资源同环比均显著收紧，体现出运力优化与结构性调整趋势。
全国机场国际时刻同比仍增长1.38%，反映国际航线修复动能延续。
上市机场中，白云与深圳机场国内、国际时刻均小幅收紧；浦东与虹桥机场国际时刻保持增长、国内时刻略降；首都机场呈现国内时刻略增、国际时刻收紧的分化格局，反映区域航线布局与复苏节奏的差异化。
投资建议与风险提示
广发证券认为，航空出行持续回升，国际航线修复加快，行业景气度稳步提升。头部机场地面产能充足，在“强化北京、上海、广州等国际航空枢纽全方位门户复合型功能”的政策推动下，结构有望不断优化，盈利弹性逐步修复。
建议关注国际航线占比较高、同时具备中转潜力与区域客流扩张的深圳机场、上海机场。
风险提示：国际航线恢复不及预期；宏观经济波动；油价、汇率等成本波动；政策变化；机场非航业务复苏进度低于预期。
