2025年第三季度回收量增长抵消矿产供应下滑，但交易所库存流入导致需求激增——全年预计短缺69.2万盎司，2026年预测趋向供需平衡。WPIC这份Q3季报揭示了高租赁利率、中国增值税政策调整和电动汽车补贴退坡三大变量如何重塑铂金市场格局，地上存量持续消耗成为支撑价格的核心驱动力。
Q3总览——供应稳定，投资需求驱动短缺扩大
2025年第三季度总供应180.3万盎司，同比持平。矿产供应140.3万盎司，同比下降4%，所有主矿区产量较2024年同期均有所下滑。回收供应40万盎司，同比增长8%，汽车催化剂回收29万盎司（+3%）、首饰9万盎司（+27%）、工业2万盎司（同比持平）。
总需求198.2万盎司，同比增长28%，环比增长4%。汽车需求72.1万盎司（-2%），首饰需求47.1万盎司（-4%），工业需求50.4万盎司（-8%），投资需求28.6万盎司（同比由负转正）。供需平衡为短缺17.9万盎司。
2025年全年预测与2026年展望
2025年全年总供应预计712.9万盎司（-2%），总需求预计782.1万盎司（-5%），供需平衡为短缺69.2万盎司。地上存量从2024年末的387.9万盎司降至2025年末的318.7万盎司（-18%）。
2026年总供应预计740.4万盎司（+4%），总需求预计738.5万盎司（-6%），供需平衡为盈余2万盎司，市场趋向供需平衡。预测ETF减持与交易所库存流出是主要驱动因素。
需求端结构性变化——汽车韧性、首饰增长、工业承压
2025年各领域年度预测：汽车302万盎司（-3%），首饰215.7万盎司（+7%），工业190.2万盎司（-22%），投资74.2万盎司（+6%）。
2026年预测：汽车291.5万盎司（-3%），首饰203.6万盎司（-6%），工业207.6万盎司（+9%），投资35.8万盎司（-52%）。投资需求从高位大幅回落是2026年趋向平衡的核心因素。
核心主题——租赁利率、增值税与补贴退坡
第三季度报告聚焦四大主题：2025年铂金价格驱动因素、高租赁利率的市场影响、中国增值税政策调整、汽车领域需求强劲的驱动要素。
铂金租赁利率高企反映出实物铂金供应不足，即使2025年地上存量出现大规模消耗，也未能缓解铂金租赁利率居高不下的问题。年度租赁量已达年需求量的数倍。
中国取消通过上海黄金交易所销售的进口铂金的增值税豁免政策，上海黄金交易所交易量因价格缺乏竞争力出现暴跌。中国场外交易市场交易价格已低于上海黄金交易所。
