中国人口老龄化的速度与规模正在重塑医药行业的底层需求逻辑。1990年65岁及以上人口占比仅5.57%，2023年已攀升至15.4%，预计2030年将突破20%进入超级老龄化社会。与之相伴的是疾病谱的根本转变——恶性肿瘤、心脑血管疾病、糖尿病等慢性非传染性疾病已成为居民死亡和患病的主要疾病种类。东海证券研究报告指出，人口老龄化带来的慢病管理刚需是医药行业增长的“压舱石”，叠加医疗资源持续扩容与医保支付体系完善，行业长期扩容趋势明确。
老龄化速度加快叠加出生率走低，医药行业需求刚性持续强化
中国人口结构正经历深刻变革。国家统计局数据显示，65岁及以上人口占比从1990年5.57%持续攀升至2023年的15.4%，且增速呈加快趋势。据育娲人口《中国人口预测报告2023》，中国将在2030年左右进入占比超20%的超级老龄化社会，之后持续上升至2060年的约36.2%。与此同时，出生人口连续七年下降，20岁以下人群数量占比将从2021年的23%降至2030年的19%，并进一步下降至2050年的15%。人口金字塔的倒置意味着医疗服务的刚需人群（老年人）占比持续扩大、而缴费人群（劳动年龄人口）占比持续缩小。从疾病谱看，恶性肿瘤、脑血管病、心脏病、呼吸系统疾病、糖尿病等慢性非传染性疾病已成为我国居民死亡和患病的主要疾病种类，慢病的长期用药、定期复查、并发症管理等医疗服务需求贯穿患者全生命周期，对医药行业的收入稳定性构成了天然支撑。
表2：中国人口老龄化关键指标变化趋势| 指标 | 1990年 | 2023年 | 2030年E | 2060年E |
|---|
| 65岁及以上人口占比 | 5.57% | 15.4% | 超20% | 约36.2% |
| 20岁以下人口占比 | — | 23% | 19% | 15% |
| 人均预期寿命 | 68.6岁 | 78.2岁 | — | — |
卫生总费用占GDP升至7.2%，个人支出占比持续下降
我国卫生总费用的持续增长是老龄化需求的直接映射。2000年至2023年，全国卫生总费用从4587亿元增长至90576亿元，年复合增长率达13.9%，高于同期GDP复合增速（12.4%）。卫生总费用占GDP比重从2000年的4.62%上升至2023年的7.20%，反映全社会对医疗卫生资源投入的持续增加。从支出结构看，个人卫生支出占比从2000年的58.98%大幅下降至2023年的27.33%，政府和社会卫生支出占比分别提升至26.66%和46.01%。支出结构的优化意味着居民就医的经济负担逐步减轻，医疗服务可及性提升，有利于进一步释放被价格抑制的医疗需求。从国际比较看，发达国家卫生费用占GDP比重普遍在10%以上，中国7.2%的水平仍有较大提升空间，随着老龄化加深，卫生总费用占GDP比重有望继续上行。
医疗资源与医保基金持续扩容，诊疗需求恢复性增长
医疗资源供给端持续扩容。2023年末全国医疗卫生机构总数达107.1万个，其中医院38355个（三级医院3855个、二级医院11946个），基层医疗卫生机构101.6万个。全国医疗卫生机构床位1017.4万张，其中医院占78.6%。2023年全国医疗卫生机构总诊疗人次95.5亿（+13.5%），居民年均就诊6.8次；入院人次30187万（+22.3%），居民年住院率21.4%。诊疗人次的恢复性增长验证了医疗需求的韧性——尽管2022-2023年存在疫情基数影响，但2024年以来诊疗量仍维持高位，4月单月就诊人次达6.3亿，尚未恢复至2019年同期7.2亿人次的峰值水平，仍有提升空间。支付端，2023年全国基本医保基金总收入33501亿元（+8.3%），总支出28208亿元（+14.7%），累计结存33980亿元。2024年1-10月基金收入23065亿元，支出19166亿元，累计结余37879亿元，医保基金运行稳健，为医药行业需求释放提供了坚实的支付保障。
慢病管理催生结构性机会，刚需用药与医疗服务持续受益
老龄化进程加速对不同细分领域的影响存在结构性差异。慢病用药领域，高血压、糖尿病、高血脂等基础疾病用药需求刚性最强、受经济周期影响最小；肿瘤用药领域，老龄化直接推升恶性肿瘤发病率，创新靶向药、免疫治疗药物的需求持续增长；医疗器械领域，家用血压计、血糖仪、呼吸机等慢病管理设备渗透率有望持续提升；医疗服务领域，眼科（白内障、眼底病）、骨科（关节置换）、心内科（支架、起搏器）等老年相关科室的诊疗需求将随老龄化加深而持续扩容。从上市公司业绩看，2024年前三季度医药行业432家样本公司营收同比下降0.39%、归母净利润同比下降9.01%，行业整体承压主要受反腐、集采等阶段性因素影响，但刚性用药、慢病管理相关细分板块表现出更强的抗跌性。展望2025年，反腐常态化、设备更新落地、门诊统筹推进等因素边际改善，叠加老龄化带来的需求自然增长，医药行业有望迎来业绩与估值的双重修复。
