医药生物行业2025年度策略：轻舟已过.耐心布局-241209（75页）.pdf

1、2024年12月9日证券分析师：杜永宏 执业证书编号：S0630522040001 证券分析师：伍可心 执业证书编号：S0630522120001联系人：付婷 联系方式：2核心观点：回顾：回顾：基本面：基本面：2024年以来，受到宏观大环境、行业政策、基数效应等多因素影响，医药生物行业增长乏力，盈利能力下降，我们统计的A股申万医药生物行业432家上市公司，2024前三季度整体实现营业收入18141.57亿元，同比下降0.39%；归母净利润1450.40亿元，同比下降9.01%。政策面：政策面：国家从中央到地方出台一系列支持创新药械发展的政策方针，设备器械以旧换新的政策也在陆续落地推进中，但医疗

2、反腐的影响贯穿全年，各地医疗机构的药械招投标进展缓慢，部分影响了正常需求的释放。市场市场面：面：截至11月30日，今年以来医药生物板块整体下跌了9.29%，在申万31个行业分类居末位，显著跑输大盘指数。仅百利天恒、海思科、特宝生物、川宁生物、佐力药业等少数细分领域的优质个股表现优秀。展望：展望：供给端：供给端：行业竞争持续加剧，落后产能逐渐淘汰，创新品种陆续上市，新产品新技术的不断涌现，将更好的满足终端患者需求。需求端：需求端：人口老龄化稳步提升，随着一系列宏观政策的出台落实，医疗服务消费也有望进一步企稳向好；医疗反腐常态化后，院端招投标有望恢复正常节奏，前期压制的正常需求有望得到快速释放。支

3、付端：支付端：DRG/DIP 2.0版本的推出，医保预付费制度的落实，商业健康保险的加快推进等，支付端的逐渐改善，将有效促进供需两端的发展。投资建议：投资建议：我们建议三条主线布局2025年，高成长、强复苏、新预期；1.重磅新品种上市、新进医保、产品仍处于快速放量期的创新成长型企业；2.前期受基数、政策等负面影响长期承压，利空因素释放充分，进入新发展周期的企业；3.结合细分行业发展趋势、公司自身质地情况等，并购外延预期强烈的企业。建议关注：创新药、设备器械、CXO、医院、药店、疫苗等细分板块及个股的投资机会。3核心观点：个股组合：个股组合：科伦药业、贝达药业、特宝生物、开立医疗、安杰思、康龙化

4、成、诺泰生物、国际医学、华厦眼科、老百姓、益丰药房、康泰生物等。风险提示：风险提示：政策风险，业绩风险，研发风险，事件风险等。目录 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 一、行情回顾二、行业概况三、细分板块四、风险提示5-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024医药生物(申万)沪深300A股医药生物板块2010年以来行情走势资料来源：Wind，东海证券研究所2010.01.01-2024.11.30 申万医药生物行情走势申万医药生物行情走势 2010

5、年至2024年11月30日，医药生物指数上涨108.56%，同期沪深300指数上涨12.54%。医药生物行业具备刚需属性和较高壁垒，也具有良好成长性，长期来看，显著跑赢大盘。非药板块快速发展，随后迎来系统性行情药监局开始临床数据核查，行业监管趋严集采政策出台，行业大幅回调疫情爆发，流动性宽松，相关防疫产品需求增加板块估值处于历史高位，流动性收紧，大盘回调医疗反腐，政策调整，宏观经济等多因素影响6A股医药生物板块2024年行情回顾资料来源：Wind，东海证券研究所2024.01.01-2024.11.30申万医药生物行情走势申万医药生物行情走势 2024.01.01-2024.11.30，申万医

6、药生物板块整体下跌，跑输沪深300指数。1-9月，医药生物板块持续震荡下行；9月下旬，受宏观政策影响等，大盘整体快速上行，医药生物板块亦企稳向上，成交量显著放大。050000100000150000200000250000300000-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-11成交金额(百万元)，右轴医药生物(申万)沪深3007A股医药生物板块市场表现垫底资料来源：Wind，东海证券研究所2024.01.01-2024.11.30申