在10年期国债收益率跌破2%的利率环境下，高股息资产正成为长期资金的配置重点。建筑央国企板块以其低估值、高股息的特征，在这一轮红利资产重估中占据独特位置——中国建筑近12个月股息率达4.59%、中国铁建3.82%、中国中铁3.31%、中国交建2.79%。国泰君安证券在其建筑行业事件快评中指出，国资委市值管理政策明确要求增强现金分红稳定性、持续性和可预期性，增加现金分红频次、优化分红节奏、提高分红比例，建筑央国企的高股息优势有望进一步强化。
建筑央国企股息率全景对比
当前主要建筑央国企的股息率水平在A股市场中处于较高分位。中国建筑以4.59%的股息率位居建筑央企首位，中国铁建3.82%、中国中铁3.31%、中国交建2.79%、中国化学2.22%、中国电建2.54%、中国能建1.13%。
横向对比来看，上述股息率显著高于当前10年期国债收益率（约1.7-1.8%），利差优势明显。以中国建筑为例，4.59%的股息率与国债收益率的利差接近3个百分点，对于追求稳定现金回报的保险资金、养老金等长期配置型资金而言，具备较强的吸引力。
从分红比例看，主要建筑央企的分红率维持在15-20%区间。中国交建2024年中期分红每股0.14元，合计派发约22.80亿元，2023年度分红比例约20%；中国铁建2023年度分红比例约18.2%；中国建筑2023年度分红比例约20.8%。未来在市值管理政策推动下，分红比例仍有提升空间。
市值管理政策强化分红预期
国资委12月17日文件在分红方面的要求具有明确的制度性约束力。政策明确要求“制定合理可持续的利润分配政策，增强现金分红稳定性、持续性和可预期性，增加现金分红频次，优化现金分红节奏，提高现金分红比例”。
相比此前“鼓励分红”的表态，此次政策在三个维度上实现了升级。一是“可预期性”——要求分红政策具有稳定的框架和规则，投资者可以形成合理预期；二是“增加频次”——从年度分红向中期分红、季度分红方向拓展，中国交建2024年已率先实施中期分红；三是“提高比例”——明确提出提高现金分红比例的要求。
中国交建在8月30日公告实施2024年中期分红方案，向全体股东每股派发现金红利0.14元，合计派发约22.80亿元，成为建筑央企中率先响应“增加分红频次”政策的标杆。中国能建、中国电建等其他央企也有望跟进。
低利率环境中的“类债券”配置价值
在利率中枢持续下行的宏观环境中，高股息建筑央企的“类债券”配置价值日益突出。
从绝对收益率看，4%以上的股息率在当前低利率环境中具有稀缺性。中国建筑4.59%的股息率已超过大多数信用债的到期收益率，且央企信用等级（标普、穆迪、惠誉对中国建筑的评级分别为A/A2/A，继续保持全球建筑行业最高信用评级）提供了额外的信用背书。
从估值安全边际看，0.5倍左右的PB意味着即使短期内盈利承压，资产端的重置成本仍远高于市值。对于长期投资者而言，以低于净资产50%的价格买入一家持续盈利、稳定分红的央企，下行风险相对有限。
从资金流向看，保险资金、养老金、社保基金等长期配置型资金对高股息资产的需求持续增加。2024年以来，红利策略在A股市场持续获得资金青睐，建筑央国企兼具低估值与高股息双重属性，有望持续受益于这一趋势。
主要建筑央国企股息率与分红政策对比
表：主要建筑央国企股息率与分红政策对比| 公司 | 近12月股息率 | 2023年分红比例 | 2024年中期分红 | PB | 2024E PE |
|---|
| 中国建筑 | 4.59% | 20.8% | 未实施 | 0.55 | 4.9 |
| 中国铁建 | 3.82% | 18.2% | 未实施 | 0.48 | 5.4 |
| 中国中铁 | 3.31% | 15.8% | 未实施 | 0.53 | 5.6 |
| 中国交建 | 2.79% | 20.0% | 每股0.14元 | 0.61 | 6.3 |
| 中国电建 | 2.54% | 18.1% | 未实施 | 0.68 | 7.5 |
| 中国化学 | 2.22% | 20.0% | 未实施 | 0.81 | 8.7 |
| 中国中冶 | 2.17% | — | 未实施 | 0.67 | 8.5 |
