万联证券研究所报告显示，工业缝纫机行业具有典型的周期性特征，一般3-4年经历一轮完整周期。2013/2017/2021年产量同比增速均为小峰值。2022-2023年行业面临内需低迷、外需下行双向挑战，2023年产量回落至近十年最低迷水平。2024年随着国内纺服市场积极向好、国外需求逐步回温，行业整体呈现复苏迹象，正处于周期向上阶段。
周期特征——3-4年一轮，历史规律清晰
工业缝纫机行业呈现典型的周期性运行特征。从历史数据看，2013年、2017年、2021年工业缝纫机产量同比增速均出现小峰值，间隔约3-4年。2019-2020年产量连续下滑后，2021年恢复高增速，行业处于周期性高点。2022-2023年，在全球经济增长放缓、地缘冲突加剧、通胀粘性的背景下，全球制造业景气度较为低迷，发达国家鞋服库存高企，消费及进口需求大幅收缩，行业面临内需低迷、外需下行的双向挑战。2023年行业经济整体回落至近十年来较为低迷的水平，中国工业缝纫机产量约为560万台，较2021年高点回落超40%。行业底部信号明确，为新一轮周期向上奠定了基础。
内需——2024年下游纺织服饰经营好转带动企稳回升
2022-2023年我国缝制设备市场内需疲软，根据中国缝制机械协会估算，2023年行业工业缝纫设备内销总量约185万台，同比下降20%，较2021年高点回落近50%，回落至2016年行业最为低迷水平。2024年内需明显回暖，下游纺织服装、服饰业经营数据全面改善。24年1-10月我国纺织服装、服饰业规模以上工业企业营收/利润累计同比分别为+2.1%/+4.4%，利润端弹性更强。24年7-10月规模以上工业增加值保持正增长趋势，24年1-10月固定资产投资完成额累计同比+17.5%。主要工业缝纫机产商国内营收印证复苏趋势——2024年上半年杰克股份/中捷资源/上工申贝国内营收同比分别增长42.28%/40.57%/48.46%，均实现较高增速。
外需——出口金额同比高增，海外需求复苏
2023年受欧美需求收缩影响，我国缝制机械产品出口额28.92亿美元，同比下降15.64%。2024年以来海外需求逐渐回暖复苏，自5月起我国缝纫机出口金额实现同比高增，除9月外均实现双位数增长，10月出口金额同比增长50.25%。1-10月累计出口缝制机械产品约27.85亿美元，同比增长12.50%。印度、越南等国是我国缝制机械主要出口地区——印度为最大出口市场（4.56亿美元，+31.38%），越南第二（3.04亿美元，+72.97%），巴基斯坦第三（1.34亿美元，+152.61%）。美国零售商、批发商服装类库存同比自2023年5月以来持续减少，服装类产品去库存基本进入尾声，有望迎来新一轮补库需求。
复苏持续性——需求修复有望延续至2025年
基于历史周期规律和当前复苏信号，本轮向上周期有望延续。内需方面，纺织服饰需求企稳回升，我国纺织业和纺织服装、服饰业或维持底部回升趋势，带动纺服机械内销需求进一步改善。外需方面，随着全球经济前景改善叠加通胀水平震荡下行，居民端消费能力将持续修复，发达国家补库需求将逐步释放，东南亚等主要服装生产出口国的订单有望持续提升，进而带动缝制机械需求增长。行业正处于周期向上阶段，建议关注受益于行业景气度回升的企业。
工业缝纫机周期关键节点与数据| 周期节点 | 年份 | 关键数据 | 阶段特征 |
|---|
| 产量峰值 | 2013年 | 约700万台 | 周期高点 |
| 产量峰值 | 2017年 | 约800万台 | 周期高点 |
| 产量峰值 | 2021年 | 约960万台 | 周期高点 |
| 产量低点 | 2023年 | 约560万台 | 较2021年高点回落超40% |
| 内销低点 | 2023年 | 约185万台 | 较高点回落近50% |
| 复苏确认 | 2024年 | 10月出口同比+50% | 周期向上启动 |
