一、全球光伏需求格局——国内稳增与新兴市场爆发

1.1 图表1.2024年1-10月光伏累计装机数据

2024年1-10月国内光伏新增装机181GW，同比增长27%。单月新增装机3月、4月出现同比下降，但在高基数背景下整体增速相对稳定，全年国内需求有望达到230-260GW，需求增长保持韧性。

1.2 图表8.2024年中国光伏新增装机预测

CPIA预测2024年中国光伏新增装机有望达230-260GW，在大基地项目加速建设、分布式项目积极布局的背景下需求稳定增长。户用装机占比从2023年约25%降至2024年前三季度的14%，工商业分布式同比增长83%成为主力。

1.3 图表9.中国组件出口欧洲情况

2024年前三季度国内光伏组件累计出口欧洲约77.7GW，同比下降9%，单三季度出口23.53GW，同比增长3%。欧央行6月启动降息，项目经济性有望提升，叠加俄乌冲突接近尾声东欧需求有望复苏，欧洲市场2025年有望迎来回暖。

1.4 图表10.中国组件出口中东

前三季度中国出口中东地区组件规模达22.89GW，同比增长122%。中东地区光伏需求爆发式增长，沙特2030愿景规划2800GW可再生能源并网，阿联酋目标2035年可再生能源发电份额提至60%，中东正成为全球光伏增长的重要引擎。

1.5 图表11.中国组件出口非洲

前三季度中国出口非洲组件规模达7.74GW，同比增长18%。光伏组件价格下行大幅提升项目经济性，非洲光伏需求加速放量，成为新兴市场中的重要增长极。

1.6 图表12.全球2024年光伏新增装机预测

CPIA预测2024年全球光伏装机有望达430-470GW，同比增长10-20%。传统头部市场需求稳定，亚非拉新兴市场加速放量，全球光伏需求呈现多点开花格局。

1.7 图表16.全球新能源装机预测

IEA预测2024-2030年全球光伏每年新增装机从500GW左右提升至700GW左右。美国NREL预测2025年新增装机约44GW（同比+5%），土耳其2035年太阳能+风能装机目标120GW（较目前四倍增长），全球光伏需求长期增长确定性高。

二、产业链价格筑底与供给侧自律

2.1 图表17.多晶硅致密料价格

截至2024年12月初，多晶硅致密料降至39元/kg，较年初下降40%。产业链价格加速下行导致行业收入明显收窄，单三季度光伏板块归母净利润亏损达93亿元，连续四个季度行业持续亏损。

2.2 图表20.组件报价

182 TOPCon组件降至0.71元/w，较年初下降29%。10月光伏协会发布组件含税生产成本0.68元/w指引，11月上修至0.69元/w。协会价格指引有望为组件报价提供方向，推动产业链价格复苏。

2.3 图表21.光伏板块单季度收入

单三季度光伏板块收入1568亿元，同比下降35%。在价格大幅下行背景下行业收入明显萎缩，全年收入同比降幅持续扩大。

2.4 图表22.光伏板块单季度归母净利润

单三季度归母净利润亏损93亿元，连续四个季度行业持续亏损。板块有息负债率从2023年底的20%升至2024Q3的29%，资产负债率从55%升至64%，偿债压力显著加大。

2.5 图表28.9月-11月行业排产情况

产业链积极减产加速库存消化。11月硅片产量41.47GW（环比-4.91%），远低于电池片和组件50GW左右月产量，硅片库存有望12月底消耗殆尽。12月硅料产量预计降至10.5万吨（环比-20%以上）。库存见底后产业链价格有望迎来复苏。

三、新技术产业化突破——BC/HJT/TOPCon升级

3.1 图表29.隆基发布最新Hi-MO X10组件

隆基发布HPBC2.0技术平台及Hi-MO X10组件，电池量产效率超26.6%，组件最高量产功率670W，量产组件效率24.8%，再破全球组件量产效率最高纪录。BC技术有望成为晶硅电池终极技术路线。

3.2 图表30.通威股份THC210组件

通威THC 210异质结组件在2384×1303mm尺寸下最高输出功率776.2W，光电转换效率24.99%，标志异质结组件功率首次登上775瓦台阶，系2023年以来通威第9次刷新异质结组件功率效率纪录。

3.3 图表31.晶科能源TigerNeo3.0组件

晶科发布第三代N型TOPCon Tiger Neo 3.0组件，基于HOT4.0技术平台，最高功率670W，转换效率24.8%。存量TOPCon产能的升级改造有望加速落后产能出清。

3.4 图表33.聚和材料铜浆技术

聚和材料推出可用于光伏电池的铜浆产品，通过在铜粉中添加抗氧化剂及烧结剂实现金属化成本下行。铜浆技术有望大幅降低电池片银浆成本，推动电池片环节降本增效。

3.5 图表34.叠栅结构光路图

叠栅技术在电池表面制备导电种子层，上方放置超高表面反射率的极细三角导电丝，通过导电连接材料形成导通。叠栅技术有望减少电池银浆消耗量，同时提升组件效率。

四、产能出海与全球化布局

4.1 图表35.东南亚四国反补贴关税情况

2024年10月美国商务部公布东南亚四国光伏电池反补贴税初裁，最高税率达292.61%；11月反倾销初裁最高税率达271.28%。美国贸易壁垒持续加剧，迫使中国光伏企业加速海外产能布局。

4.2 图表37.今年以来国内企业海外布局情况

2024年隆基美国5GW组件投产，晶科美国2GW组件投产，TCL中环规划沙特20GW硅片，钧达规划阿曼5GW电池，晶科规划沙特10GW电池+10GW组件，晶澳规划埃及2GW电池+2GW组件。海外产能布局加速，中东和美国成核心目的地。

4.3 图表38.美国组件产能

预计2024年10月美国本土组件产能不少于45GW。随着海外本土产能陆续投产，阶段性带来组件配套材料（电池片和组件辅材）采购需求，中长期电池片和辅材海外扩产有望成为趋势。

4.4 图表39.印度组件产能

预计印度本土组件产能不少于77GW。海外多国加速光伏本土制造，为具备全球化布局能力的中国光伏企业带来高壁垒市场的超额盈利机会。