 我们构建指标: NBCSM 利润率=(当期初始确认的 CSM-初始确认的亏损)/当期初始确认保险合同未来现金流入现值。NBCSM是保险公司当年新签发的初始确认为盈利合同组的未赚利润现值。NBCSM减去初始确认的亏损可以理解为寿险新业务的预期利润;当期初始确认保险合同未来现金流入现值则是新签订业务的保费收入现值。2022-2025 年，上市险企的全部合同的NBCSM利润率呈分化趋势，整体呈上升趋势，太平和平安的 NBCSM 利润率呈下降态势。友邦保险全部合同的 NBCSM利润率远高于行业平均水平，近三年的数值分别为 15.5%、16.1%和 17.5%。2025年，中国人保和友邦保险全部合同的 NBCSM利润率更高，分别为 12.0%和 17.5%。2022-2025年，上市险企的盈利合同的 NBCSM利润率呈分化趋势，中国太保和中国人保的 NBCSM 利润率明显提高，平安和太平 NBCSM 利润率呈下降趋势，与全部合同的 NBCSM 利润率保持相同的变化趋势。友邦保险盈利合同的NBCSM利润率远高于行业平均水平，近三年的数值分别为 16.7%、17.3%和 18.1%。2025年，人保、友邦和太保盈利合同的 NBCSM利润率较高，分别为 20.3%、17.3%和 11.3%。人保全部合同的 NBCSM利润率和盈利合同的 NBCSM利润率相差较大，与公司近三年的亏损合同占比较大有关。