图40中投证券与中金公司股基交易额市占率及排名

业务互补，收购弥补了中金公司零售经纪业务短板。我们认为，中金公司在投行业务、机构业务、跨境服务和针对高端客户的财富管理业务领域相比中投证券有显著优势；但在零售经纪业务、网点布局等方面，不及中投证券。中投证券前身是基于南方证券重组而来，在零售经纪业务领域建立了较强的市场地位。据 Wind 数据，2012 年至 2016年，中投证券股基交易额市占率在 2.0%-2.5%之间；而中金公司股基交易额市占率仅在0.5%-1.0%之间，行业排名远落后于中投证券。从财务数据来看，经纪业务是中投证券的核心业务，2013 年至 2015 年这部分收入贡献均在 80%以上；而中金公司的经纪业务（包括权益类销售及交易业务及财富管理业务）对公司收入贡献在 40%-45%左右。营业网点方面，截至 2016 年末，中投证券在全国设有证券营业部 206 家，主要覆盖活跃及财富集中的城市；而中金公司在全国仅有 20 家营业部，其财富部门秉承高端路线，主要针对高净值人群。由于零售经纪布局的短缺，中金公司错过了 2015 年的散户开户潮，2015年其股基交易额排名下滑6位至行业第48位。中投证券广泛的网点分布和零售客户基础，对中金公司发展财富管理业务而言是重要补充。2017 年，收购后，中金公司股基交易额市占率提升至 2.69%，行业排名从 2016 年的第 40 位跃升至 2017 年的第 11 位；代理买卖证券业务收入（含席位租赁）排名从 2016 年的行业第 26 位上升至 2017 年的第 13 位，证券经纪业务收入排名从 2016 年的行业第 23 位上升至 2017 年的第 13 位。