(3)EFFR-IORB 利差波动性。地板利率体系下,EFFR 低于上限 IORB,并保持稳定距离代表流动性健康。EFFR-IORB 利差波动越小,流动性越强。反之,随着流动性收紧,EFFR 有向上突破 IORB 的风险,可以观察到 EFFR 与 IORB 利差波动加深。2023年 7 月以来,EFFR-IORB 基本维持在-7bp,尚未观察到流动性承压。但是,由于充足准备金框架下 FFR 市场交易不频繁,而回购市场规模日渐增加,为了更好地观察回购市场稳定性,美联储在 2018 年推出的隔夜抵押融资利率(SOFR;以国债或 MBS 为担保的回购市场利率)。一般来说,SOFR 能综合地反映市场各类金融机构的短期融资需求,因此波动性更大,对流动性紧张更为敏感。