4.2 原因剖析:适应低增长环境,派息率持续提升 增长动力放缓阶段,高分红策略提振股价。公司于 2006-2011 年/2012-2018 年/2019-2023 年三个阶段股息支付率中枢分别为 50.53%/63.89%/73.91%,股息率中枢分别为2.75%/3.07%/2.92%。可以看出,可口可乐业务增速下降与分红率提升总体相适应,公司倾向于在低增长环境下通过提高股东回报提升公司市值。2012-2018 年发展瓶颈期业绩负增长,但股息率与股息支付率分别持续提升至 3.2%/70%以上,高分红水平带来股价上涨。目前公司股息支付率仍维持 70%左右高位,我们预计未来公司在业绩增速有限的情况下会进一步提升分红率,对股价有支撑作用。