3)再次,企业投资与分红。企业投资的动力来源是居民消费需求,同时企业通过分红“反哺”居民,为居民提供更多收入。美国企业投资分析框架中,企业投资周期的特征通常为需求(订单/消费)提升→产能利用率提升→企业盈利预期改善→资本开支提升,就业好转→居民收入改善。历史数据来看,美国核心资本品新增订单领先非住宅投资约 1 个季度。同时,由于美国的养老体系(如 401k)深度嵌入股市(Gallup 数据显示约 62%的美国人直接或间接持有股票),高收入家庭资产结构中 30%以上为股票与共同基金,因此企业盈利改善带来企业分红与股价上涨也能“反哺”居民收入,带来财富效应,进一步增强居民消费。1988 年以来,家庭净资产同比增速与居民消费支出高度相关,其中股权资产、房地产资产(扣除抵押贷款)、养老金三者占净资产的比重可达 72%。