摩根资产管理：2026年二季度ETF环球市场纵览-中国版（43页）.pdf

核心结论速览： 主动型ETF正处于爆发式增长通道——2025年资金流入是2019年的19倍：2026年初至今，主动型ETF吸引了约38%的全球ETF资金流入，而主动型ETF资产规模仅占全球ETF总资产的约8%。资金流入端的占比远超规模占比，显示主动型ETF正处于高速增长通道。 ETF透明度让投资者真正知道自己持有什么——每日持仓披露是核心差异化优势：与传统公募基金（通常季度披露持仓）不同，ETF每日披露持仓，投资者可清晰了解持有的底层资产，实现每日业绩归因，在市场压力下定价更合理、买卖价差更窄。 中国红利策略ETF年增长超170%，低利率时代的高股息策略持续吸金：截至2026年一季度末，红利策略ETF规模约1,058亿元，较2024年增长超170%。“红利”“低波”“自由现金流”位列因子型ETF前三，反映投资者对确定性收益策略的强烈偏好。 固定收益ETF资金流入占比超40%，主动管理在固收领域创造超额收益：固定收益ETF规模仅占固收资产30%，但资金流入占比超40%。晨星数据显示，主动型固定收益基金在多个时间维度上超越被动型产品，主动管理在固收领域的价值创造能力得到验证。 市场压力下ETF流动性优于底层资产——高收益ETF日交易量61亿美元 vs 底层债券成交：2020年3月市场压力期间，高收益ETF日均交易量远超底层高收益债券成交量，ETF成为市场压力下重要的流动性提供工具。 沪深300相关ETF规模5,533亿元，占国内股票型ETF近20%：国内前10大股票型ETF标的指数中，沪深300以5,533亿元遥遥领先，中证A500（2,196亿元）和恒生科技（1,933亿元）分列二三位。头部指数集中度极高。 ETF的套利机制确保价格始终接近内在价值：当ETF溢价交易时，做市商买入标的持仓、创设新份额并卖出，将价格拉回合理区间；当折价交易时，做市商买入ETF、赎回份额并卖出标的持仓。套利机制是ETF价格发现的核心保障。H2：主动型ETF的“爆发逻辑”——为什么资金正在蜂拥而入。数据背后的结构性转变。2025年主动型ETF的资金流入量是2019年的19倍以上。2026年初至今，主动型ETF吸引了约38%的全球ETF资金流入，而主动型ETF资产规模仅占全球ETF总资产的约8%。资金流入端的占比远超规模占比，显示主动型ETF正处于高速增长通道，而非短期现象。核心驱动力一：ETF规则的现代化改革。美国于2019年通过的“ETF规则”对作为开放式基金的ETF监管进行了现代化改革，为大多数指数型和主动管理型策略的ETF建立了清晰一致的框架，使ETF发行人能将新策略推向市场。这一改革显著降低了主动型ETF的发行和运营门槛。核心驱动力二：透明度优势。ETF每日披露持仓，投资者可清晰了解持有的底层资产，实现每日业绩归因。相比之下，传统公募基金通常仅季度披露持仓。透明度优势在市场压力下尤为突出——投资者知道ETF持有的是什么，定价更合理、买卖价差更窄。核心驱动力三：主动管理在固定收益领域的超额收益。晨星数据显示，在全球债券市场中，主动型固定收益基金的中长期表现优于被动型产品。主动管理在固定收益领域的价值创造能力得到验证，而ETF结构让投资者能以更低的成本、更高的流动性获取这一超额收益。对投资者的启示：主动型ETF不是“主动vs被动”的替代选择，而是“主动管理的投资策略+ETF的投资工具结构”的最佳结合。它既保留了主动基金经理的选股/选券能力，又获得了ETF的透明度、流动性和税收效率。数据来源：摩根资产管理《ETF环球市场纵览—中国版》（2026年2季度）；晨星。H2：中国ETF市场的“结构性机会”——红利策略与头部指数集中。红利策略ETF：年增170%+的逻辑。截至2026年一季度末，中国红利策略ETF规模约1,058亿元，较2024年增长超170%。“红利”“低波”“自由现金流”位列因子型ETF规模前三。在低利率环境下，高股息资产的吸引力持续提升。红利策略ETF为投资者提供了一站式配置高股息组合的工具，兼具分散化、低成本和透明度优势。随着利率中枢的持续下移，红利策略ETF的配置价值将进一步凸显。头部指数集中度极高。沪深300相关ETF总规模达5,533亿元，占国内股票型ETF近20%。中证A500（2,196亿元）和恒生科技（1,933亿元）分列二三位。前三大指数合计规模占比超20%。跨境ETF持续增长。跨境ETF（所跟踪指数包含境外证券、以现金为对价申赎的ETF）规模持续上升，反映投资者全球化配置需求增强。恒生科技（1,933亿元）和纳斯达克100（1,019亿元）均位列前10，显示投资者对境外科技资产的配置热情。对投资者的启示：中国ETF市场呈现“头部集中+细分赛道高增”的双重特征。宽基指数ETF（沪深300/中证A500）是机构配置的核心工具，红利/低波等因子型ETF是获取超额收益的差异化工具，跨境ETF是全球化配置的便捷通道。数据来源：摩根资产管理《ETF环球市场纵览—中国版》（2026年2季度）；万得。H2：固定收益ETF的“流动性优势”——市场压力下的价值验证。资金流向揭示的配置趋势。2026年一季度末，全球固定收益ETF的规模占固定收益资产的30%，但资金流入量占比超过40%。投资者正通过ETF高效配置债券市场，而非传统公募基金或直接持有债券。主动管理在固收领域的价值。美国58万亿美元债券市场中有49%的市值未被彭博美国综合指数覆盖。这意味着被动型固定收益ETF仅能覆盖约一半的市场，而主动型固定收益ETF拥有更广阔的投资范围，可通过信用筛选、久期管理、行业配置等策略创造超额收益。晨星数据显示，主动型固定收益基金在多个时间维度上超越彭博全球综合债券指数，超额年化收益率为正值，验证了主动管理在固收领域的价值创造能力。市场压力下的流动性验证。2020年3月市场压力期间，高收益ETF的日均交易量（约61亿美元）远超底层高收益债券的成交量。ETF成为市场压力下重要的流动性提供工具——投资者可以通过买卖ETF份额来获得或退出债券市场敞口，而不必直接交易流动性枯竭的底层债券。对投资者的启示：固定收益ETF不仅是“债券投资的便利工具”，更是“在压力市场中获得流动性的关键通道”。主动型固定收益ETF结合了主动管理的超额收益能力和ETF结构的流动性优势，是债券配置的核心工具。数据来源：摩根资产管理《ETF环球市场纵览—中国版》（2026年2季度）；彭博；晨星。H2：ETF投资的核心原则——透明度、流动性与套利机制。透明度：每日持仓披露的三大价值。1. 投资组合可见性：投资者清楚知道ETF持有哪些底层资产，避免“不知道自己买了什么”的风险。2. 业绩归因能力：每日可分析收益来源，评估基金经理的投资决策质量。3. 定价效率：透明度越高，买卖价差越窄，投资者交易成本越低。流动性：ETF的“双重流动性”。ETF拥有独特的“双重流动性”结构：一级市场流动性（通过授权参与者进行创设/赎回）和二级市场流动性（交易所连续买卖报价）。这种双重结构使ETF能够承接大额交易而不显著影响市场价格。套利机制：价格发现的核心保障。套利机制确保ETF的市场价格始终接近其净资产价值（NAV）： 溢价场景：ETF价格NAV→做市商买入标的持仓→创设新ETF份额→卖出ETF→价格回落。 折价场景：ETF价格