展望 2026 年,我们预计出口增速将有所下滑但维持韧性,从 2025 的 4.5%左右跌至 3.0%。一方面,中国制造业出口的多元化和产业升级将继续帮助中国出口维持韧性。此外,虽然中美之间贸易关系不确定性仍存,10 月底宣布取消加征的 10%“芬太尼关税”将有助于中国对美出口的边际改善。截至目前,今年对美出口下滑拉低了中国出口增速 2.6 个百分点左右。另一方面,全球需求在明年或放缓:国际货币基金组织预计明年全球实际经济增速将在 3.1%,略低于今年的 3.2%。通胀压力或将在明年进一步缓解,从而导致与中国出口增速相关性较强的全球名义经济增速在 2026 年预计将继续下