中短期核心信创市场替换收入及自然替换更新收入测算

中短期来看，金山信创市场办公软件替换的潜在市场规模约 87亿（不考虑 WPS AI的提价效应），自然更新带来的年市场规模约 17亿。目前信创领域的商业模式包含数量授权与场地授权（场地授权本质也可理解为购买数量庞大的数量授权），信创云建设浪潮兴起与信创客户对 SAAS 模式接受度及对云协作、云文档、云安全等功能依赖性的提高将逐步催化金山信创客户的云转型，但还尚需时日。基于数量授权的模式测算，预计金山在党政军以及重点行业（金融、能源、科研院所等，仅考虑国有单位）两类核心信创领域待替换 PC终端规模约 4574万台。我们预计党政军信创按数量授权计价单价约 200-300元/台，场地授权单价约 160-170元/台，考虑到场地授权将是未来授权端的主要销售模式，单价稀释后党政信创平均单价假定为 200 元。其他重点信创领域中，以银行为代表的金融行业或以年场地授权为主，亦存在一定压价的情况，预期价格与党政信创相当；教育板块适当收费，假定授权单价 50元/台；其余领域，按照党政数量授权 200-300 元价格区间的中位数 250 元/台作为单价。基于以上，测算可得金山在核心信创领域国产替代收入约 87 亿。替换完成后存量设备自然更新带来的收入规模约 17 亿。短期来看，核心信创领域办公软件国产替代深化将有力支撑公司业绩增长，24-27年是新一轮台账兑现的高峰期，机构授权将迎来反弹，机构订阅也有望持续高增。更长远来看，考虑 AI 赋能与数科 OFD 的渗透，长期 ARPU 可能翻倍（参考 C 端）；考虑信创全面云化，远期党政信创+行业信创年化收入体量匡算如下：400元 ARPU * 5000万台 PC（4600 万 PC+400-500万服务器）≈ 200亿收入。