若以 4 年为周期来观察近 30 年的全球铜消费数据,2020-2023 年全球累计阶段性铜消费或总计上涨 7.9%至10196 万吨,期间年均消费增长率约 2.47%。自 1992-2019 年,全球铜消费阶段性增长均值(4 年期)为4.06%,其中 96-15 年间的消费整体维持于 3.2%左右的良性增长水平,但 08-11 年却因金融危机影响而急速回落至 1.9%,而后在低基数及全球量化宽松提振下消费增速升至 4%,但至 2016 年随着全球宽松环境的逐步退出及中国金融去杠杆的进行(包括去融资铜),增速均值再次回到了 1.3%。对于 2020-2023 年的铜消费,考虑到全球以铜为代表的产业链库存重塑及新能源基建的持续实施,我们认为铜阶段性的总消费或有 7.9%的增长,即 2020-2023 年全球累计铜消费或增至 10195 万吨。