博迁较早实现银包铜粉量产,批量为异质结厂商供货,银包铜粉有望进一步向TOPCON/BC 等终端客户延伸,与此同时,PVD 纳米金属粉体底层技术壁垒有望赋能公司探索光伏用铜粉等领域,下游技术百花齐放,博迁作为粉体平台型公司,有望核心受益行业红利。公司依托核壳结构双金属粉体制备技术,协同下游客户加速开发兼具高导电性能与低银含量银包铜粉迭代产品,并挖掘铜代银电极技术在光伏领域的应用潜力,助推光伏产业成本效益优化。同时,公司加强铜粉产品的市场拓展力度,在巩固 MLCC 用铜粉市场份额的基础上,重点提升适配 HJT 用银包铜粉的铜核粉体市场渗透率,并配合下游客户推进前瞻性研发工作,共同探索铜粉材料在其他领域的应用前景。我们预计博迁铜粉 2025-2027年营业收入分别同比+100.00%/ 50.00%/ 50.00%,毛利率分别为 26.77%/ 31.65%/ 36.21%。