26:加热烟草:市场净收入,2025年 德,3% 乌克兰,3% 波兰,5% 韩南,8% 意大利,19% 我们估计去年日本的尼古丁消费约为1510亿支,其中香烟为810亿支,加热烟草为70 0亿支。过去十年,烟草销量年均增长率为-2%,零售价格通胀为每年+3%,由于加 热烟草的推动,制造商收入年均增长约+3%(而香烟收入则下降了每年-4%)。我们 估计尼古丁的流行率在过去十年中略微下降,从约17%降至15%,且香烟价格相对可 负担,约为每包550日元(或3.5美元),瑞士银行的实际价格需求弹性为0.2。加热 烟草类别的成功,使得PMI成为日本最大的烟草公司,占据约43%的烟草总销量, 其次是日本烟草公司约41%和BAT约16%。