我国生活用纸的头部企业有 4 家,分别为恒安国际、维达国际、金红叶、中顺洁柔,除金红叶外,其他均已上市。近两年行业集中度下滑,我们认为行业集中度下滑的原因有:(1)恒安国际、金红叶近几年增长放缓。2021年中顺洁柔的生活用纸业务占总营收的 99.1%,而维达国际占 83%,恒安国际则占 57.3%。恒安国际的生活用纸增速 2021 年降至-5.2%,其战略重心已投向个护用品,原因是个护用品毛利率高于生活用纸。金红叶份额降低原因是在品质、产品包装、产品升级的速度落后中顺洁柔和维达国际,市场竞争力弱,且金红叶以纸浆贸易为主,生活用纸是附属业务并未视作发展重心。(2)新零售及电商渠道迅速发展催生了小品牌纸企。线下门店仍为消费者购买生活用纸的主要渠道,但随着电商渠道的兴起(电商渠道占比由 2011年的 0.3%提升至 2020年的 16.9%),传统销售渠道零售占比逐渐下降,由2011 年的 99.6%降至 2020 年的 83%。区域性小品牌借线上电商渠道兴起,占据了部分市场份额。