资产负 债表角度:1、从供应链角度来看,现制茶饮品牌零售商向加盟商提供原材料和设备,有两种 运营模式,一种为自建供应链的重资产模式,另一种为依靠第三方供应链的轻资产模式。重 资产模式下,蜜雪集团自建工厂和物流体系,2024 年固定资产占总资产比重为 27%, 同行业古茗仅为 14%、沪上阿姨 2%、茶百道 4%;2024 年折旧摊销费用为 4.19 亿元,沪上阿姨、茶百道的折旧摊销费用不到 1 亿。供应链模式也会对现金流产生一定的影响,自建供应链在前期要求较多的资本开支,蜜雪冰城 2021-2024 年资本开支分别为 9.52、12.60、16.91、14.50 亿元。2、从门店角度来看,加盟政策下,零售商可以通过现款后货的模式占用加盟商资金,比如蜜雪冰城通过预收货款、保证金等形成合同负债;此外,加盟政策也会对现金流有一定的影响,如果推行“0 首付,15 个月分期付款模式”政策,导致应付款有所波动。