需求端:从下游需求结构上看,新能源需求将继续贡献主要增量。2025 年、2026 年、2027年新能源领域预计贡献全球铜需求量增量分别为 89 万吨、38 万吨和 60 万吨。自从 2020年新能源需求爆发,已经成为拉动铜需求的重要领域,尤其是在 2022-2023 年经济增速放缓期间,新能源需求对铜需求的托底作用更加关键。我们预计 2025 年全球风电、光伏行业、新能源车三者合计用铜量为 499 万吨,贡献增量 89 万吨,占全球需求比例达到18%,到 2027 年新能源用铜占铜下游总需求的比例将超过 20%,达到 21%。