总体来看,2021 年疫情一旦企稳,商旅需求带动行业复苏较快,如 4、5 及 7月均已恢复至疫前 9 成以上,行业恢复呈现韧性。龙头酒店在疫情常态化下的恢复表现优于全国整体水平,疫情间歇期已达到甚至超过疫前水平。以2021Q2 为例,华住境内酒店当季收入和业绩均超疫情,而锦江虽然境内酒店收入未完全恢复,但依托费用优化和加盟扩张,其境内酒店 Q2 扣非业绩估算较疫情前实现正增长。鉴于此,若后续疫情逐步企稳,我们预计酒店龙头收入和业绩有望呈现良好的复苏弹性。并且,虽然疫情两年反复下酒店需求端可能受宏观经济波动影响,但行业供给近两年的持续出清,也在一定程度上为龙头疫后 RevPAR 复苏创造了良好的条件。