①宏观方面:中美贸易战短期或引发铜价震荡,宏观不确定性提升;②库存端:周内全球铜库存环比增加 3.02 万吨,其中中国库存增加 2.57 万吨,LME 铜库存减少 0.2 万吨,COMEX 铜库存增加 0.65 万吨;③供给端:9 月 24 日,Freeport 宣布印尼 Grasberg 铜矿因不可抗力因素减产,根据公告,Grasberg 铜矿将在 2025 年剩余期间减产 25 万至26 万金属吨,同时将 2026 年全年产量预期下调约 23 万金属吨。10 月 7 日,泰克资源宣布因旗舰 QB 矿尾矿库建设不及预期,将 2025 年产量指引下调 5.8 万吨,2026 年产量指引下调 9.3 万吨;两矿山接连下调 2026 年产量指引,铜中期供给矛盾将提升铜价中枢;④需求端:目前终端受到一定高铜价抑制,短期中美贸易战反复或引发铜价震荡。