股价涨跌幅：ASMLvsTSMCvsSOX（截至CY26/7/2）

设备股相对 SOX 的超额收益，呈现与半导体厂商资本开支相似的周期性。我们观察到，1）2011 年以来设备股相对 SOX 大致经历了 3-4 轮跑赢与跑输的交替，这几轮跑赢窗口和历史上已知的多轮半导体行业资本开支上行期（如 2013-14、2017 年末-2018 年初、2021-22） 较为吻合 。2）进入 2026 以来，设备板块刚刚接棒转为 小幅跑赢 SOX 指数，近 1 个月来估值虽快速修复，但持续时间尚短（过去几轮上行周期多持续 1-2 年）。3）往后看，我们预计全球主要半导体制造企业总资本开支 2026-2027 同比有望实现+37%/+26%强劲增长，或将带动设备板块由估值修复切换至基本面兑现、开启新一轮长周期行情。