对于 PPI 而言,预计后续同比降幅继续收窄,但回正时间尚不确定,重点取决于“反内卷”政策的实施效果。海外方面,随着美联储进入降息周期带动制造业修复、新兴国家工业化进程加速,叠加贸易摩擦背景下各国重建供应链,将对国际大宗商品价格形成支撑。国内来看,随着政策重心开始注重调节市场供需关系,工业领域供过于求问题有望逐步缓解。目前看,上游煤炭及中游新兴制造等领域价格陆续改善,下游消费行业价格企稳,显示“反内卷”政策效果正在持续显现。但需要注意的是,一方面,本轮供给侧治理更侧重于整治市场秩序、调节供给结构,引导行业提质增效、提高利润水平,供给侧退出速度相对偏慢,且在缺乏需求侧政策的情况下,价格向下传导能力受限;另一方面,当前房地产需求相对偏弱,上游原材料价格持续承压,对 PPI 回升高度仍形成一定约束。