对于 PPI 而言，预计后续同比降幅继续收窄，但回正时间尚不确定，重点取决于“反内卷”政策的实施效果。海外方面，随着美联储进入降息周期带动制造业修复、新兴国家工业化进程加速，叠加贸易摩擦背景下各国重建供应链，将对国际大宗商品价格形成支撑。国内来看，随着政策重心开始注重调节市场供需关系，工业领域供过于求问题有望逐步缓解。目前看，上游煤炭及中游新兴制造等领域价格陆续改善，下游消费行业价格企稳，显示“反内卷”政策效果正在持续显现。但需要注意的是，一方面，本轮供给侧治理更侧重于整治市场秩序、调节供给结构，引导行业提质增效、提高利润水平，供给侧退出速度相对偏慢，且在缺乏需求侧政策的情况下，价格向下传导能力受限；另一方面，当前房地产需求相对偏弱，上游原材料价格持续承压，对 PPI 回升高度仍形成一定约束。
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