2017-2025年高收益债与BBB级利息覆盖率(EBITDA/利息支出,修剪均值)均呈现先升后降走势。高收益债覆盖率从2017年约3.5x升至2022年约4.0x峰值后回落至2025年约2.5x;BBB级从约6.2x升至2022年约7.5x后降至2025年约5.5x。两大市场同步回落,反映利率上升对利息支出的持续压力。数据来源:Allianz Research《Credit risk relocated, not removed》
美国高收益债与BBB级利息覆盖率对比(2017-2025年)
| 年份 |
高收益债(EBITDA/利息支出,x) |
BBB级(EBITDA/利息支出,x) |
| 2017年 | ~3.5 | ~6.2 |
| 2018年 | ~3.8 | ~6.5 |
| 2019年 | ~3.7 | ~6.8 |
| 2020年 | ~3.2 | ~6.5 |
| 2021年 | ~3.5 | ~7.0 |
| 2022年 | ~4.0 | ~7.5 |
| 2023年 | ~3.5 | ~6.8 |
| 2024年 | ~3.0 | ~6.0 |
| 2025年 | ~2.5 | ~5.5 |
数据来源:Allianz Research《Credit risk relocated, not removed》
> 注:数值为图表中基于趋势线的估算值,非精确观测值。BBB级右侧纵轴刻度为高收益债左侧轴的约2倍,两者虽同步变化但水平不同。
从美国高收益债与BBB级利息覆盖率的对比趋势来看,可以提炼出三个关键判断:
两大评级类别覆盖率均以2022年为峰值后持续回落。 高收益债覆盖率从2022年约4.0x峰值降至2025年约2.5x,降幅达37.5%;BBB级从2022年约7.5x峰值降至2025年约5.5x,降幅26.7%。高收益债覆盖率的下降幅度大于BBB级。
2025年高收益债覆盖率降至约2.5x,为统计期内最低水平。 高收益债覆盖率已低于2017年的3.5x水平。报告指出,高收益债发行人面临利息再融资成本上升的直接压力,但较短的久期(约3年)为其提供了更快的再融资窗口。
BBB级利息覆盖率从约7.5x降至约5.5x,但仍显著高于高收益债。 BBB级覆盖率的绝对水平(5.5x)仍约为高收益债(2.5x)的两倍,反映出两个市场信用质量的结构性差距。报告指出,BBB级债券占投资级指数约45%的规模,使这一区间的恶化具有系统性影响。
2017-2025年高收益债与BBB级利息覆盖率(EBITDA/利息支出,修剪均值)均呈现先升后降走势。高收益债覆盖率从2017年约3.5x升至2022年约4.0x峰值后回落至2025年约2.5x;BBB级从约6.2x升至2022年约7.5x后降至2025年约5.5x。两大市场同步回落,反映利率上升对利息支出的持续压力。数据来源:Allianz Research《Credit risk relocated, not removed》