neocloud厂商现金流及资本开支情况梳理（25Q4单季度数据，单位百万美元）
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部分 AI 大厂当前已面临现金流被资本支出强烈挤压的状况。微软与 Alphabet 拥有稳健的经营现金流，但仍面临数十亿美元级别的资本开支。而像 Amazon 和 Oracle，其自由现金流被自建基础设施 (CapEx) 强烈挤压，若完全通过自建满足 AI 算力需求，其建造成本、资金锁定与设备折旧风险都非常高。与此同时， Neocloud 厂商如 CoreWeave 正在集中承担这些资本密集型建设，通过重资产扩张获得规模；而 Nebius 与 Iren 等则以更弹性的资本结构参与。对大厂而言，与 Neocloud 合作并租赁其算力，可以将一部分庞大的基础设施支出转为租赁支付 (OPEX)，从而降低财务杠杆、减缓现金流压力，并将技术迭代风险转嫁。这一资本优化策略是 Neocloud 爆发增长背后的核心驱动力之一。
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